Theo đánh giá của Chứng khoán MBS, nhóm xây dựng dự kiến được hưởng lợi lớn nhất nhờ xu hướng đẩy mạnh giải ngân đầu tư công. Bên cạnh đó, thúc đẩy đầu tư hạ tầng dự kiến tác động tích cực tới các ngành cung cấp nguyên vật liệu cho quá trình xây dựng như đá xây dựng, cát và thép.
Nhóm xây dựng dự kiến được hưởng lợi lớn nhất
Trong năm 2025, với kì vọng giải ngân đầu tư công dự kiến tăng trưởng 14% với mục tiêu trở thành trụ cột thúc đẩy GDP, các doanh nghiệp xây dựng các dự án đầu tư có thể được hưởng lợi đặc biệt với những doanh nghiệp trúng thầu tại các dự án trọng điểm về đích trong năm 2025 như Cao tốc Bắc – Nam hay sân bay Long Thành.
Với nhóm ngành xây dựng, việc thúc đẩy tiến độ tại các dự án trọng điểm có thể tác động tích cực tới các doanh nghiệp xây lắp khi các công ty có thể đẩy nhanh tiến độ hoàn thành dự án và ghi nhận doanh thu. Bên cạnh đó, chiến lược triển khai thêm 1 số cao tốc kết nối các khu vực phát triển kinh tế trong giaia đoạn 2025 - 2028 như Hữu Nghị - Chi Lăng hay mở rộng các tuyến cao tốc như TP. HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận có thể tạo điều kiện thuận lợi tăng trưởng backlog đối với các doanh nghiệp.
Đối với các doanh nghiệp xây dựng niêm yết, MBS đánh giá cao các doanh nghiệp có kinh nghiệm triển khai và backlog xây dựng lớn nhằm hưởng lợi tại các dự án trọng điểm, bên cạnh đó, kinh nghiệm triển khai có thể tác động tích cực trong quá trình đấu thầu để tăng trưởng backlog. MBS đánh giá cao các doanh nghiệp có dự án tại khu vực phía Bắc và Trung do đang duy trì đúng tiến độ trong khi khu vực phía Nam chỉ hoàn thành khoảng 80% tiến độ do tình trạng thiếu hụt nguyên vật liệu.
Theo đánh giá của MBS, VCG được hưởng lợi trong bối cảnh 70% backlog xây dựng của doanh nghiệp đến từ các dự án đầu tư công trọng điểm trong năm 2025 như Nhà ga T3 – sân bay Long Thành hay các dự án thành phần của cao tốc Bắc - Nam. Backlog của DN dự kiến tăng trưởng 7% so với cùng kỳ nhờ các dự án mới như thuy điện Bắc Ái. Mảng BĐS của VCG có thể cải thiện trong năm 2025 khi pre -sale dự kiến đạt 1.200 tỷ VNĐ nhờ mở bán khoảng 100 căn tại dự án Cát bà Amatina. VCG cũng đang có mức định giá hấp dẫn khi chiết khấu khoảng 25% so với giá mục tiêu theo phương pháp RNAV.
Đối với nhóm doanh nghiệp vận hành BOT như CII hay HHV, việc đẩy nhanh các dự án giao thông sẽ kết nổi các tuyến cao tốc nhằm gia tăng lưu lượng xe tại các tuyến BOT đang khai thác. Điển hình như BOT Trung Lương – Mỹ Thuận, lưu lượng xe đã tăng 12% so với cùng kỳ khi kết nối cùng tuyến Mỹ Thuận – Cần Thơ. Do đó, Luật PPP mở ra cơ hội trong vấn đề đấu thầu và dự án cũng như tác động tích cực tới cả BOT hiện hữu của doanh nghiệp.
Doanh nghiệp cung cấp nguyên vật liệu dự kiến tăng trưởng mạnh mẽ
Đối với nhóm ngành nguyên vật liệu, theo thống kê của Bộ Xây dựng, tỷ trọng các nguyên vật liệu chiếm khoảng 70% trên tổng chi phí triển khai dự án đối với các dự án đầu tư công như cầu, đường,… Trong đó, các vật liệu chiếm tỷ trọng cao bao gồm cát, đá xây dựng (20%), thép xây dựng (25%) hay nhựa đường (15%)
Đối với nhu cầu cát, đá xây dựng tăng trưởng khoảng 7% so với cùng kỳ trong năm 2025, MBS đánh giá cao các doanh nghiệp có mỏ đá còn nhiều trữ lượng và vị trí nằm gần các dự án trọng điểm sẽ có lợi thế cạnh tranh do chi phí thấp. Với việc đẩy nhanh tiến độ tại các dự án trọng điểm phía Nam như Đường Vành đai 3 (HCM), sân bay Long Thành hay cao tốc Biên Hoà – Vũng Tàu,... các mỏ đá có vị trí thuận lợi như cụm mỏ Tân Cang (DHA), Tân Mỹ (KSB) và Thạnh Phú – Thiện Tân (VLB) có thể được hưởng lợi nhờ xu hướng này. Do đó, MBS đánh giá cao các doanh nghiệp có công suất sản xuất cao như KSB (5 triệu m3), DHA (2,4 triệu m3) và VLB (5,1 triệu m3).
Theo MBS, hưởng lợi nhờ nhu cầu tiêu thụ đá xây dựng tăng mạnh trong giai đoạn 2025 – 2030 với đóng góp đến từ các dự án đầu tư công tại khu vực phía Nam, sản lượng tiêu thụ của KSB có thể tăng trưởng 17% trong năm 2025. Việc sở hữu 3 mỏ đá Tân Mỹ, Thiện Tân 7 và Tân Lập 3 với vị trí tại Đồng Nai và Bình Dương giúp KSB có lợi thế cung cấp vật liệu cho sân bay Long Thành và cao tốc Bắc – Nam. Lợi nhuận ròng của KSB dự kiến tăng trưởng 25%.
Đối với thép xây dựng, trong bối cảnh tiêu thụ thép xây dựng dự kiến tăng trưởng mạnh mẽ trong năm nay nhờ 2 động lực tăng trưởng chính đến từ nguồn cung BĐS (tăng 25% so với cùng kỳ) và giải ngân đầu tư công (tăng 14%). Hơn nữa, MBS dự báo giá thép có thể cái thiện khoảng 7% so với cùng kỳ trong năm 2025 nhờ áp lực đến từ thép Trung Quốc hạ nhiệt. Do đó, với thị phần thép xây dựng lớn nhất, HPG sẽ là doanh nghiệp được hưởng lợi nhờ xu hướng này.
Chuyên gia tại MBS phân tích thêm, HPG là công ty hưởng lợi từ chu kỳ phục hồi nhờ nhu cầu mạnh mẽ trong các phân khúc thép xây dựng (rebar) và thép cán nóng (HRC). Giai đoạn tăng trưởng dự kiến sẽ bắt đầu từ năm 2025 với sự đóng góp từ tín hiệu tích cực của ngành xây dựng. Sự gia tăng cung cấp nhà ở và đầu tư công sẽ mang lại tác động tích cực đến doanh số bán thép cuộn. Về khối lượng thép cán nóng, MBS dự báo nhờ vào thuế chống bán phá giá (AD) và dự án Khu phức hợp Dung Quất 2, khối lượng có thể tăng 40%, đạt 4,4 triệu tấn. HPG hiện đang được định giá thấp hơn so với mức trung bình của các chu kỳ trước: Chỉ số P/B và P/E hiện tại lần lượt đạt 1,6 và 9,2 (dưới mức trung bình của 2 chu kỳ trước là 2,2 và 12,5).
Theo dự báo của Bộ Xây dựng, nhu cầu nhựa đường trong giai đoạn 2025 – 2030 có thể tăng trưởng với mức CAGR khoảng 8% mỗi năm nhờ chiến lược hoàn thành 5,000 km cao tốc của Chính phủ. Đặc biệt tại khu vực phía Nam với các dự án đang được đẩy nhanh tiến độ như Trung Lương – Mỹ Thuận hay TP.HCM – Cần Thơ. Do đó MBS đánh giá PLC có thể hưởng lợi nhờ xu hướng này.
Backlog các dự án của PLC đã tăng trưởng 11% nhờ đóng góp đến từ các dự án thành phần cao tốc Bắc – Nam như Hoài Nhơn – Quy Nhơn, Quy Nhơn – Chí Thạnh, nhờ đó LN ròng có thể cải thiện 20% so với cùng kỳ. Định giá của PLC ở mức hấp dẫn với P/B hiện tại ở mức 1,6.
Đối với nhóm ngành xi măng, MBS đánh giá nhu cầu sẽ cải thiện mạnh mẽ trong bối cảnh các dự án giao thông được đẩy nhanh tiến độ. Hơn nữa, 1 số đề xuất liên quan đến việc xây dựng cầu cạn thay cho nền đường trong bối cảnh nguồn cung cát tại khu vực phía Nam chưa có dấu hiệu phục hồi.
Ngoài ra, Bộ Xây dựng đã đề xuất giảm thuế xuất khẩu đối với các doanh nghiệp xi măng và được Bộ Tài Chính báo cáo Thủ tướng trong tháng 2/2025, MBS đánh giá đề xuất này có thể được thông qua trong bối cảnh sản lượng xuất khẩu đã giảm liên tiếp 4 năm gần đây. Trong trường hợp được triển khai, 2 đề xuất này có thể tác động tích cực tới sản lượng tiêu thụ năm 2025. Do đó, MBS đánh giá HT1 với lợi thế là doanh nghiệp đầu ngành (công suất 800,000 tấn/năm) và mạng lưới phân phối rộng tại khu vực phía Nam sẽ được hưởng lợi. Định giá của HT1 cũng đang ở mức thấp: PB đạt mức 1,0 (thấp hơn mức trung bình 3 năm khoảng 1,2)
Trung Anh