Theo giới phân tích, áp lực tỷ giá hiện nay chủ yếu đến từ nhu cầu USD trong nước tăng cao, vừa do yếu tố giao dịch thực, vừa chịu ảnh hưởng của xu hướng găm giữ ngoại tệ trong bối cảnh Ngân hàng Nhà nước thực thi chính sách tiền tệ nới lỏng…
Theo giới phân tích, áp lực tỷ giá hiện nay chủ yếu đến từ nhu cầu USD trong nước tăng cao, vừa do yếu tố giao dịch thực, vừa chịu ảnh hưởng của xu hướng găm giữ ngoại tệ.
Đầu tháng 8/2025, lãi suất cho vay VND trên thị trường liên ngân hàng duy trì ở mức cao trên 5%/năm, sau đó dần hạ nhiệt. Đến ngày 22/8, lãi suất qua đêm giảm còn 4,8%/năm, thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh xấp xỉ 6,7%/năm ngày 8/7.
Tính chung cả tháng, lãi suất VND qua đêm bình quân quanh mức 5%, tạo ra chênh lệch dương so với USD, qua đó cho thấy yếu tố lãi suất không phải là áp lực chính đối với tỷ giá.
Trên thị trường 1, lãi suất huy động niêm yết gần như đi ngang so với tháng trước, song nhiều ngân hàng bắt đầu cộng thêm 0,3-0,5 điểm phần trăm cho các khoản tiền gửi đáp ứng điều kiện nhất định.
Về phía Ngân hàng Nhà nước, kênh cầm cố tiếp tục được duy trì, với dư nợ giảm từ gần 221 nghìn tỷ đồng xuống khoảng 199 nghìn tỷ đồng tính đến 22/8, chủ yếu tập trung ở kỳ hạn 14 ngày (73 nghìn tỷ đồng) và 28 ngày (76 nghìn tỷ đồng).
Trong giai đoạn 1-22/8, nhà điều hành hút ròng nhẹ gần 8.000 tỷ đồng, đảo chiều so với mức bơm ròng 86 nghìn tỷ đồng tháng trước.
Ở bên ngoài, chỉ số DXY có vài nhịp phục hồi nhưng chưa xác lập xu hướng đảo chiều, tính từ đầu năm đã giảm khoảng 9%. Tại Hội nghị Jackson Hole ngày 22/8, Chủ tịch Fed phát tín hiệu ôn hòa hơn, cho rằng triển vọng thị trường lao động kém tích cực và tác động của thuế quan đến lạm phát chỉ mang tính tạm thời.
Hợp đồng tương lai Fed phản ánh khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9/2025 lên tới 87%, so với 75% trước đó một ngày. Dù vậy, triển vọng cắt giảm tiếp trong tháng 10 vẫn ở mức cân bằng 50:50, cho thấy thị trường chưa hoàn toàn tin vào một chu kỳ nới lỏng mạnh và liên tục.
Giới phân tích đánh giá xu hướng chủ đạo của DXY vẫn là giảm, trở thành yếu tố bên ngoài thuận lợi cho điều hành tỷ giá tại Việt Nam.
Tuy nhiên, VND vẫn mất giá thêm 0,4-0,6% trong tháng 8, nâng mức mất giá từ đầu năm đến nay lên 2,8-3,6% cả trên thị trường chính thức và tự do.
Báo cáo vĩ mô ngày 26/8 của Chứng khoán Rồng Việt nhận định áp lực tỷ giá hiện tại không chỉ đến từ giao dịch thực mà còn do tình trạng găm giữ USD trong bối cảnh Ngân hàng Nhà nước duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng.
Việc can thiệp bán ngoại tệ đầu năm 2025 giúp tỷ giá hạ nhiệt tạm thời, song từ tháng 2 đến tháng 5, Ngân hàng Nhà nước đã mua ròng trở lại khoảng 2,8 tỷ USD.
Nhìn chung, trong khi môi trường quốc tế đang hỗ trợ, rủi ro lớn đối với tỷ giá vẫn nằm ở nhu cầu ngoại tệ trong nước và xu hướng găm giữ USD.
Đây sẽ là thách thức với định hướng nới lỏng chính sách tiền tệ, đòi hỏi Ngân hàng Nhà nước phải theo dõi sát diễn biến và sẵn sàng hành động kịp thời để ổn định thị trường và củng cố niềm tin của nhà đầu tư.
Quang Anh