Trong bối cảnh thị trường chứng kiến nhiều sự biến động gần đây, Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam thấy một vài tia sáng hy vọng khi thị trường đã chiết khấu đủ để có một nhịp phục hồi trong ngắn hạn. Động lực tăng trưởng đến từ đầu tư công, sự phục hồi của sản xuất trong nước và rủi ro liên quan tới vỡ nợ trái phiếu doanh nghiệp không quá cao.
KQKD quý 4/2022 sụt giảm đã đẩy định giá thị trường lên mức cao
Trong báo cáo chiến lược tháng 3, Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam nhận định KQKD quý 4/2022 gây thất vọng dẫn đến thị trường điều chỉnh (VN Index đóng cửa tháng ở mức 1.024,68 điểm, giảm 7,78% so với tháng trước), với thanhkhoản thấp ở mức trung bình 8.585 tỷ đồng mỗi ngày. Đáng chú ý, nhà đầu tư nước ngoài đã ngưng chuỗi mua ròng kéo dài 3 tháng trước đó trong khi các quỹ ETF tiếp tục được giải ngân trong tháng 2 với mức độ thấp hơn.
Tháng 2, thị trường chứng khoán đã đối mặt với áp lực đáng kể khi VN Index tiếp cận ngưỡng kháng cự 1.130 điểm. Đà tăng mạnh trước đó cũng góp phần gây áp lực chốt lời lên thị trường, đặc biệt là ở nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, trong tháng 2. Thêm vào đó, KQKD quý 4 2022 không khả quan cũng giúp đẩy định giá thị trường lên đáng kể. Tính đến ngày 1/3 chỉ số P/E của VN Index vẫn ở mức trên 13x (lưu ý rằng, Bloomberg đã thay đổi cách tính P/E của các chỉ số trên toàn cầu).
Cổ phiếu ngành Bất động sản và ngân hàng đã gây áp lực lớn lên thị trường trong tháng 2. Đáng chú ý, nhóm cổ phiếu Bất động sản có diễn biến đáng thất vọng do cuộc họp giữa Chính phủ, các ngân hàng và các nhà phát triển lớn (về các biện pháp và chính sách hỗ trợ bổ sung) đã không đưa ra một lộ trình rõ ràng để các công ty bất động sản khơi thông dòng tiền kinh doanh và cũng như giúp ổn định tâm lý nhà đầu tư trên thị trường tài chính.
Thị trường chứng khoán Việt Nam bị ảnh hưởng bởi những lo ngại gia tăng về triển vọng kinh tế xấu đi, cũng như sự bất ổn trên thị trường bất động sản và tài chính trong tháng 2.
Chỉ số VN-Index hiện đang được dẫn dắt bởi các yếu tố nội tại của nền kinh tế hơn là các yếu tố bên ngoài; vì vậy, mức biến động giảm của VN-Index trong tháng 2 cũng lớn hơn so với các thị trường khác.
Nhìn chung, các thị trường chứng khoán toàn cầu đều ghi nhận sự điều chỉnh trong tháng 2, bị ảnh hưởng từ sự bi quan về rủi ro tăng lãi suất tiếp diễn, cũng như căng thẳng gia tăng trong cuộc xung đột Nga-Ukraine.
Giải ngân đầu tư công là động lực tăng trưởng chính
Trong bối cảnh hiện tại có nhiều thách thức, Chính phủ được kỳ vọng sẽ tiếp tục thúc đẩy đầu tư công trong năm 2023 để không chỉ hỗ trợ tăng trưởng GDP của Việt Nam (chiếm gần 10% GDP danh nghĩa), mà còn nâng cao năng lực cạnh tranh thu hút FDI trong bối cảnh chuỗi cung ứng toàn cầu vẫn đang tái cấu trúc Do đó, Mirae Asset kỳ vọng giải ngân công sẽ là động lực tăng trưởng chính trong thời gian tới.
Năm 2022 giải ngân vốn đầu tư công lũy kế 13 tháng, tính đến hết tháng 1/2023 ước đạt gần 542 nghìn tỷ đồng (tăng 23,5% so với cùng kỳ), bằng 93,4% kế hoạch Thủ tướng Chính phủ (năm 2021 đạt 95% kế hoạch Thủ tướng)
Kế hoạch năm 2023 của Thủ tướng là 707 nghìn tỷ đồng, tăng khoảng 22% so với kế hoạch năm 2022. Ngoài ra, theo kế hoạch của Bộ Tài chính dự chi ngân sách nhà nước cho đầu tư và phát triển năm 2023 sẽ là 726,68 nghìn tỷ đồng (tăng 38% so với kế hoạch năm 2022).
Mirae Asset vẫn duy trì kỳ vọng lạm phát năm 2023 xấp xỉ 4,5% tương ứng với kỳ vọng tăng trưởng tín dụng 13 -
15%. Theo Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tăng trưởng tín dụng ước đạt 14,2% vào năm 2022 và dự báo đạt khoảng 14-15% vào năm 2023. Đáng chú ý, mới đây NHNN đã chính thức giao mức hạn mức tăng trưởng tín dụng năm 2023 ban đầu cho các ngân hàng với mức trung bình là 9 -13,5%.
NHNN có thể sẽ duy trì quan điểm thận trọng về tỷ giá, đặc biệt trong nửa đầu năm 2023. Lưu ý rằng NHNN trước đây đã nêu rõ quan điểm chính sách tiền tệ Việt Nam là chủ động đón đầu trong bối cảnh toàn cầu có nhiều sự bất định. Vì vậy, Mirae Asset không kỳ vọng sẽ có bất kỳ cú sốc nào trong việc điều hành tỷ giá của NHNN trong năm 2023.
Theo quan điểm của Mirae Asset, NHNN đang điều hành chính sách tiền tệ một cách hiệu quả, chủ động giải quyết
áp lực lạm phát gia tăng gần đây. Đáng chú ý, ngay sau Tết Nguyên đán, NHNN đã chủ động giải quyết áp lực lạm phát bằng cách hút ròng trên kênh thị trường mở sau một thời gian mua ròng ngoại tệ cho dự trữ ngoại hối.
Động thái hút vốn trên kênh nghiệp vụ thị trường mở cho thấy NHNN đang chủ động giải quyết áp lực lạm phát. Đáng chú ý, việc phát hành tín phiếu kỳ hạn trên 91 ngày cho thấy NHNN muốn hút tiền đồng về trong thời gian dài hơn Ngoài ra, lãi suất tín phiếu trúng thầu cũng tăng từ 5 - 5,6%/năm lên 6%/năm cho thấy sự quyết liệt của NHNN trong hoạt động hấp thụ thanh khoản.
Tia sáng hy vọng
Trong bối cảnh thị trường chứng kiến nhiều sự biến động gần đây, Mirae Asset vẫn thấy một vài tia sáng hy vọng: Sau hơn một tháng điều chỉnh, mức chiết khấu của thị trường là đủ để có một nhịp phục hồi trong ngắn hạn, khi thị trường về lại mức hỗ trợ mạnh quanh 1.000 điểm (+/- 20 điểm). Đợt điều chỉnh gần đây đã đẩy một số cổ phiếu có yếu tố cơ bản tốt xuống mức định giá thấp hơn so với quá khứ.
Động lực tăng trưởng đến từ đầu tư công, sự phục hồi của sản xuất trong nước, và rủi ro liên quan tới vỡ nợ trái phiếu doanh nghiệp không quá cao.
Lựa chọn hàng đầu của công ty chứng khoán này bao gồm những cổ phiếu hưởng lợi từ đầu tư công, cũng như các cổ phiếu bất động sản lành mạnh và bị định giá thấp (so với RNAV) do ảnh hưởng chung bởi thị trường.
Trung Anh