Bất chấp cung tiền và tín dụng tăng mạnh, tỷ giá USD/VND vẫn duy trì biến động quanh mức 3% từ đầu năm, được hỗ trợ bởi sự suy yếu của đồng USD trên thị trường quốc tế. Tuy nhiên, những thách thức từ lộ trình cắt giảm lãi suất của Fed, dư địa giảm của chỉ số DXY và tác động của thương chiến đến dòng vốn FDI có thể khiến áp lực tỷ giá gia tăng trong những tháng cuối năm 2025.
Tính đến ngày 28/7, tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống ước đạt 9,8% so với đầu năm, chỉ giảm nhẹ so với mức 9,9% của cuối tháng 6, tiếp tục duy trì tốc độ cao so với bình quân giai đoạn 2021 – 2024. Ngân hàng Nhà nước (NHNN) vẫn giữ định hướng nới lỏng chính sách tiền tệ, duy trì mặt bằng lãi suất thấp thông qua giữ ổn định lãi suất phát hành hợp đồng mua lại đảo ngược (RRP) ở mức 4%, với tổng lượng RRP phát hành trong tháng 7 đạt 426 nghìn tỷ đồng. Cơ quan điều hành cũng liên tục chỉ đạo các ngân hàng thương mại thúc đẩy cho vay, giải ngân tín dụng và giảm lãi suất cho vay, qua đó hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.
Dù cung tiền gia tăng mạnh nhờ tín dụng và giải ngân đầu tư công, tỷ giá USD/VND vẫn ổn định trong phạm vi kiểm soát của NHNN. Ngày 1/8, tỷ giá bán tại Vietcombank ở mức 26.390 VND/USD, tương ứng mức mất giá 3,284% từ đầu năm (so với +2,931% vào cuối tháng 6).
Sự ổn định này được hỗ trợ bởi diễn biến giảm khoảng 9% của chỉ số sức mạnh đồng USD (DXY) từ đầu năm, trong bối cảnh thị trường quốc tế biến động mạnh bởi thương chiến Mỹ – Trung và các chính sách khó đoán của chính quyền Tổng thống Trump.
Tuy vậy, theo nhận định của chuyên gia tại Mirae Asset, áp lực đối với tỷ giá trong những tháng cuối năm vẫn hiện hữu. Thứ nhất, lộ trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) còn nhiều thách thức khi lạm phát Mỹ có dấu hiệu tăng trở lại (CPI cơ bản tháng 6 tăng từ 2,8% lên 2,9% so với cùng kỳ), cộng thêm tác động tăng giá từ việc áp thuế rộng rãi có hiệu lực từ tháng 8. Dù thị trường hiện kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất hai lần vào tháng 9 và tháng 10, mỗi lần 25 điểm cơ bản, kịch bản thực tế có thể chỉ còn một lần giảm trong năm 2025 nếu lạm phát tiếp tục chịu áp lực, qua đó gián tiếp gia tăng sức ép lên tỷ giá USD/VND.
Thứ hai, dư địa suy yếu của DXY không còn nhiều khi USD đang ở mức định giá tương đối thấp so với các đồng tiền chủ chốt khác, trong khi chính sách tiền tệ toàn cầu vẫn phân hóa. Điều này có thể khiến nhu cầu nắm giữ USD trong nhóm G7 tăng bất ngờ.
Thứ ba, thương chiến có nguy cơ tác động tới dòng vốn FDI – một trong những nguồn cung ngoại tệ quan trọng của Việt Nam. Chiến lược áp thuế rộng rãi có thể khiến mô hình dịch chuyển sản xuất từ “Trung Quốc + 1” sang “Trung Quốc + N”, làm phân tán dòng vốn vào Việt Nam khi các doanh nghiệp đa dạng hóa chuỗi cung ứng.
Trước những yếu tố bất định này, Phó Thủ tướng Hồ Đức Phớc đã yêu cầu NHNN nghiên cứu phương án phát hành trái phiếu bằng USD. Đây được xem là giải pháp cấp thiết nhằm tận dụng nguồn tiền gửi ngoại tệ với lãi suất 0% tại các ngân hàng thương mại, đồng thời góp phần giảm áp lực lên tỷ giá trong nước.
Trung Anh