Yếu tố nào khiến VN-Index chưa thể bứt phá mạnh ngay trong ngắn hạn?

Trong Báo cáo Chiến lược Thị trường Tháng 4 vừa công bố, SSI Research chỉ ra những thách thức với thị trường trong ngắn hạn khiến VN-Index chưa có những bứt phá mạnh ngay. Tuy nhiên, thách thức với thị trường trong ngắn hạn lại tiếp tục hình thành cơ hội tốt cho các nhà đầu tư dài hạn.

Nền tảng khá vững khi vượt qua biến động trong tháng 2

TTCK Việt Nam đang cho thấy nền tảng khá vững khi tăng lại 3,9% trong tháng 3 và kết thúc quý 1 năm 2023 với tăng trưởng 5,7% trên chỉ số VNIndex. Diễn biến tích cực này được dẫn dắt chính bởi các biện pháp nhằm tháo gỡ khó khăn cho nền kinh tế và thị trường tài chính được đồng loạt đưa ra và những thông tin tích cực từ dòng tiền của NĐTNN (Qũy ETF Fubon Việt Nam được chấp thuận nâng hạn mức lần 5 từ Ủy ban Quản lý và Giám sát Tài chính Đài Loan với mức tối đa huy động thêm khoảng hơn 2.900 tỷ đồng, và quỹ đã thực hiện mua ròng 1.528 tỷ đồng trong tháng 3.

Thị trường tích cực đón nhận 2 lần hạ lãi suất của NHNN vào giữa và cuối tháng 3, mặc dù với mức giảm không quá lớn 0.5% nhưng lại cho thấy một thông điệp mạnh mẽ về việc giảm lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.

Bên cạnh đó, thị trường còn đón nhận những thông tin liên quan đến Nghị định 08 và dự thảo Thông tư 16 liên quan tới thị trường TPDN; Nghị quyết 33 của Chính phủ đưa ra một loạt các giải pháp tháo gỡ và thúc đẩy thị trường bất động sản, đồng thời Chính phủ cũng đưa ra kế hoạch xây dựng hơn 1 triệu nhà ở xã hội với mức lãi suất 8.2% cho người vay mua nhà.

Có thể thấy đây là những bước đi cực kỳ linh hoạt từ phía Chính phủ khi số liệu vĩ mô đưa ra trong quý 1 cho thấy thách thức còn ở phía trước.

Việc lãi suất đạt đỉnh thường có tác động tích cực đối với TTCK. Nhìn lại chu kỳ trước, đỉnh lãi suất rơi vào 2011. Sau khi NHNN quy định trần lãi suất huy động VND của các TCTD là 14% vào tháng 3/2011, kể từ tháng 9/2011 đến tháng 6/2013, NHNN đã 8 lần điều chỉnh giảm trần lãi suất huy động tiền gửi VND, kéo lãi suất huy động VND có kỳ hạn từ 1 đến dưới 12 tháng giảm từ 14%/năm xuống còn 7%/năm. Thị trường chứng khoán trong giai đoạn này cũng có một nhịp hồi phục mạnh vào tháng 8 và tháng 9/2011. Tuy nhiên, sau đó chỉ số thị trường vẫn giảm và hình thành đáy cứng vào đầu 2012.

Kết quả kinh doanh quý 1 cũng đã phản ánh sớm các thách thức vĩ mô.

Tương tự với số liệu vĩ mô quý 1, mùa kết quả kinh doanh quý 1 đã bắt đầu với những thách thức. Lợi nhuận một số ngân hàng đã bắt đầu phản ánh những khó khăn hiện tại trên thị trường bất động sản. Qúy 1 năm 2022 cũng là nền cơ sở so sánh cao cho nhiều ngành như ngành bán lẻ, thép, phân bón, hóa chất… do vậy các ngành này khó có khả năng có tăng trưởng trong quý 1 năm nay. Theo quan điểm của chúng tôi, cầu tiêu dùng yếu có thể vẫn còn tiếp tục trong quý tới.

Với kết quả kinh doanh quý 1 đã phản ánh sớm các thách thức vĩ mô, các công ty trong danh mục theo dõi của SSI Research ước tính tăng trưởng lợi nhuận khá khiêm tốn ở mức 5.8% trong năm 2023. Ở mức tăng trưởng này, P/E 2023 của thị trường ở mức 10.5x là mức khá hấp dẫn. Tuy nhiên lợi nhuận của một số doanh nghiệp niêm yết có thể vẫn chưa thoát khỏi xu hướng giảm so với cùng kỳ (quý 4 năm 2022 LN toàn thị trường giảm 31%). Đây sẽ là yếu tố khiến VNIndex chưa có những bứt phá mạnh ngay trong ngắn hạn.

Cơ hội tốt cho các nhà đầu tư dài hạn

Dòng vốn nước ngoài vốn đang là động lực chính cho đợt tăng của TTCK từ tháng 11 đến nay đang cho thấy dấu hiệu chậm lại. Nhìn chung, đánh giá của SSI về thị trường không quá lạc quan cho tháng 4 nhưng cũng không quá tiêu cực. Tuy nhiên, thách thức với thị trường trong ngắn hạn lại tiếp tục hình thành cơ hội tốt cho các nhà đầu tư dài hạn.

Trong quá khứ nếu chúng ta lấy giai đoạn đỉnh lãi suất của Việt Nam giai đoạn 2011 để tham chiếu, thì đáy của TTCK vẫn sẽ có 1 độ trễ nhất định. Độ trễ này xuất hiện là bởi vì thị trường cần chờ xem những động thái hỗ trợ và mặt bằng lãi suất đã đủ để đưa nền kinh tế và doanh nghiệp hấp thụ được và quay lại với đà tăng trưởng chưa. Các biện pháp hỗ trợ tháo gỡ khó khăn tiếp theo cho nền kinh tế tiếp theo của Chính phủ vẫn sẽ là động lực giúp thị trường diễn biến tích cực hơn kỳ vọng. Tốc độ gia tăng lạm phát, diễn biến lãi suất trong nước trước kỳ họp đầu tháng 5 của Fed, khả năng hấp thụ tín dụng của nền kinh tế và dòng tiền của NĐTNN sẽ là những yếu tố cần quan sát trong các tháng tới của quý 2.

Về mặt kỹ thuật, xu hướng tăng mới của chỉ số VNIndex sẽ chỉ được xác nhận nếu chỉ số vượt vùng cản 1.100 -1.105 điểm (quanh MA 200 ngày) đi cùng với khối lượng tích cực.

Trung Anh