Trong bối cảnh thị trường đang tích lũy quanh vùng 1.600 điểm sau nhịp tăng mạnh từ đầu năm, ba chỉ dấu vĩ mô quan trọng gồm lãi suất quốc tế, triển vọng thương mại và tăng trưởng kinh tế được dự báo cải thiện rõ nét trong quý IV/2025. Đây được xem là nền tảng quan trọng giúp thị trường củng cố đà phục hồi, tạo bước đệm cho chu kỳ tăng trưởng năm 2026.
Cung – cầu cần thời gian cân bằng, định giá trở lại vùng hấp dẫn
Theo đánh giá của Chứng khoán Tiên Phong (TPS), thị trường chứng khoán đang trải qua nhịp điều chỉnh tự nhiên sau giai đoạn tăng mạnh, trong đó VN-Index đã xuyên thủng các đường trung bình ngắn hạn và chỉ còn giữ mốc MA200 cho thấy xu hướng dài hạn vẫn tích cực. Nhịp điều chỉnh này được TPS nhận định là phản ánh nhu cầu tái cân bằng cung – cầu, nhiều khả năng kéo dài thêm trong các tuần tới trước khi hình thành xu hướng mới.
Tính đến ngày 31/10, VN-Index lùi về mức 1.639 điểm, tương ứng P/E TTM 14,3 lần – thấp hơn trung bình 10 năm và xấp xỉ trung bình 5 năm. Đáng chú ý, 8/11 nhóm ngành đang giao dịch dưới mức định giá trung bình 5 năm, cho thấy mặt bằng giá chung đã trở về vùng hợp lý và bắt đầu hấp dẫn hơn khi kỳ vọng lợi nhuận quý IV và năm 2026 dự báo tăng hơn 20%.
Bên cạnh đó, dù khối ngoại bán ròng mạnh hơn 120.000 tỷ đồng trong 10 tháng đầu năm do áp lực tỷ giá và chốt lời sau nhịp tăng, TPS cho rằng mức độ tác động đến giá không quá lớn khi nhà đầu tư ngoại chỉ chiếm khoảng 10% – 15% giá trị giao dịch mỗi phiên. Việc FTSE Russell công bố nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi, dự kiến có hiệu lực từ tháng 9/2026, được kỳ vọng đảo chiều dòng vốn quốc tế trong thời gian tới.
Về mặt kỹ thuật, VN-Index đã xuyên thủng hầu hết các đường trung bình động (MA) ngắn hạn, chỉ còn giữ được mốc MA200 cho thấy xu hướng dài hạn vẫn tích cực nhưng ngắn hạn có thể chịu áp lực điều chỉnh.
Theo TPS, xác suất 70% VN-Index đã bước vào nhịp điều chỉnh kỹ thuật. Các tín hiệu hiện tại cho thấy thị trường có thể cần thêm thời gian để tái cân bằng cung cầu trước khi xác lập xu hướng mới. Nếu không xuất hiện yếu tố bất lợi mới, chỉ số có thể sideway-down trong ngắn hạn, với vùng 1.600 điểm nay trở thành kháng cự chính. Nhà đầu tư được khuyến nghị hạ dần tỷ trọng cổ phiếu khi VN-Index xuất hiện nhịp hồi kiểm định lại vùng 1.600 điểm.
Các chuyên gia của Chứng khoán Dầu khí (PSI) và Chứng khoán Mirae Asset (MAS)cùng chung quan điểm rằng thị trường đang tích lũy trong vùng 1.600 – 1.650 điểm, và nhịp điều chỉnh này là “lành mạnh” để chuẩn bị cho chu kỳ tăng mới trong 2026 khi các yếu tố vĩ mô, dòng tiền ngoại và kết quả kinh doanh được phản ánh đầy đủ vào giá.
Ba yếu tố nâng đỡ triển vọng 2026
Từ góc nhìn trung và dài hạn, TPS nhấn mạnh ba tín hiệu tích cực đang xuất hiện và tạo nền tảng quan trọng cho thị trường hướng đến năm 2026.
Thứ nhất, kỳ vọng Fed tiếp tục giảm lãi suất thêm 0,25% trong cuộc họp ngày 10/12 giúp hạ áp lực chi phí vốn và cải thiện tâm lý nhà đầu tư ở các thị trường mới nổi, trong đó có Việt Nam. Lộ trình giảm lãi suất của Mỹ cũng góp phần giảm áp lực tỷ giá – yếu tố khiến khối ngoại bán ròng suốt từ năm 2023.
Thứ hai, tiến trình đàm phán thuế quan Mỹ – Việt Nam đang mở ra triển vọng tích cực hơn cho xuất khẩu. Nếu đạt được các thỏa thuận về thương mại đối ứng và cân bằng, hoạt động xuất khẩu dự kiến cải thiện trong năm 2026, đặc biệt ở nhóm hàng điện tử và công nghệ cao – những lĩnh vực Việt Nam có thế mạnh.
Thứ ba, tăng trưởng GDP quý IV/2025 được dự báo đạt trên 8,4% nhờ sản xuất phục hồi mạnh, đơn hàng xuất khẩu tăng trở lại lần đầu tiên sau 12 tháng suy giảm. Đây là tín hiệu quan trọng cho thấy chu kỳ tăng mới của nền kinh tế đang hình thành, củng cố niềm tin nhà đầu tư.
Triển vọng phân hóa theo từng nhóm ngành
Trong bối cảnh thị trường bước vào giai đoạn đánh giá lại định giá, TPS cho rằng đà phục hồi sẽ phân hóa theo từng nhóm ngành. Các doanh nghiệp có khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận trong quý IV/2025 và năm 2026 sẽ giữ vai trò dẫn dắt.
Nhóm ngân hàng được kỳ vọng hưởng lợi từ biên lãi ròng cải thiện và tăng trưởng tín dụng dự kiến đạt 18–20%. Ngành chứng khoán cũng được đánh giá tích cực khi thanh khoản thị trường duy trì 23.000 – 25.000 tỷ đồng/phiên và dòng vốn ngoại dự báo quay lại mạnh mẽ khi Việt Nam nâng hạng. Xây dựng – đầu tư công tiếp tục là điểm sáng nhờ tiến độ thi công cao ở các dự án trọng điểm.
Trong nhóm tiêu dùng, TPS đặc biệt nhấn mạnh MWG khi doanh thu hai chuỗi TGDĐ và ĐMX phục hồi theo sức mua nội địa, trong khi Bách Hóa Xanh cải thiện hiệu quả hoạt động. Kế hoạch mua lại 10 triệu cổ phiếu quỹ cũng tạo lực đỡ đáng kể. Với P/E khoảng 19,5 lần – thấp hơn mức trung bình lịch sử 20–25 lần – MWG được đánh giá vẫn ở vùng hấp dẫn.
Còn theo MAS, ngành công nghệ được hỗ trợ bởi chiến lược chuyển đổi số quốc gia. Đối với ngành công nghệ, lo ngại bong bóng AI toàn cầu và sự chênh lệch kết quả báo cáo kinh doanh thực tế so với kỳ vọng của nhà đầu tư sẽ là 2 yếu tố chính cần theo dõi.
Ngoài ra, bất động sản được PSI dự báo hồi phục trong chu kỳ mới nhờ tỷ lệ hấp thụ tăng trở lại, mức chiết khấu duy trì hơn 20% so với đợt giảm sâu giữa tháng 10. Các ngành logistics và tiêu dùng cũng được khuyến nghị theo dõi khi dòng vốn ngoại có thể giải ngân mạnh hơn trong giai đoạn nâng hạng.
Nền tảng tích cực cho chu kỳ tăng mới
Tổng hợp các yếu tố vĩ mô thuận lợi – từ lãi suất toàn cầu đi xuống, sản xuất và xuất khẩu hồi phục, GDP quý IV tăng cao – tới yếu tố kỹ thuật như định giá hấp dẫn và dòng tiền tổ chức trong nước duy trì mạnh, giới phân tích cho rằng thị trường đang củng cố nền tảng quan trọng cho năm 2026.
Các chuyên gia kỳ vọng VN-Index trong những tháng cuối năm có thể kiểm định lại vùng 1.740–1.780 điểm trước khi bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh hơn trong 2026, thời điểm dòng vốn ngoại, niềm tin thị trường và các động lực kinh tế gặp nhau.
Trong bối cảnh đó, nhà đầu tư được khuyến nghị duy trì tỷ trọng cổ phiếu 60–70%, lựa chọn các doanh nghiệp có nền tảng tăng trưởng bền vững, ưu tiên các nhóm ngành hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ hồi phục của nền kinh tế, đồng thời giữ tỷ lệ tiền mặt hợp lý để tận dụng các nhịp điều chỉnh kỹ thuật.
Trung Anh