Dù ghi nhận lợi nhuận trở lại trong 9 tháng đầu năm 2026, Gilimex (GIL) vẫn đối mặt với nhiều áp lực tài chính khi dòng tiền kinh doanh âm gần 739 tỷ đồng, nợ vay tăng 59,1%. Đáng chú ý, hàng tồn kho đã vượt 2.720 tỷ đồng, chiếm gần 60% tổng tài sản, trong khi khoản tồn kho liên quan đến Amazon vẫn chưa được xử lý dứt điểm.
Công ty Cổ phần Sản xuất Kinh doanh và Xuất nhập khẩu Bình Thạnh (Gilimex, mã HoSE: GIL) từng là một trong những doanh nghiệp xuất khẩu hàng gia dụng và dệt may lớn tại Việt Nam, với Amazon là khách hàng chủ lực.
Tuy nhiên, việc mất đi đối tác chiếm phần lớn doanh thu từ cuối năm 2022 đã khiến hoạt động kinh doanh của Gilimex gặp nhiều khó khăn. Doanh nghiệp hiện đang chuyển hướng sang sản xuất các mặt hàng mới và đầu tư bất động sản khu công nghiệp, song áp lực về vốn và hàng tồn kho vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt.
Lợi nhuận hồi phục nhưng mới hoàn thành 34,4% kế hoạch năm
Sau giai đoạn kinh doanh sa sút vì mất khách hàng lớn nhất, kết quả kinh doanh của Gilimex đã có những chuyển biến tích cực trong năm 2026. Tuy nhiên, quy mô doanh thu và lợi nhuận hiện tại vẫn còn khoảng cách khá xa so với mục tiêu mà doanh nghiệp đặt ra từ đầu năm.
Theo báo cáo tài chính quý III/2026, Gilimex ghi nhận doanh thu thuần đạt 329,4 tỷ đồng, tăng 66,3% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp đạt 86,9 tỷ đồng, gấp hơn 5 lần cùng kỳ năm trước, giúp biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh từ 8,6% lên 26,4%.
Tính đến hết Quý III/2026, Gilimex (GIL) mới hoàn thành được 34,4% kế hoạch năm.
Cùng với sự cải thiện về biên lợi nhuận, doanh nghiệp cũng tiết giảm đáng kể các khoản chi phí hoạt động. Trong quý III, chi phí tài chính giảm 38,9% xuống còn 4,48 tỷ đồng, trong khi tổng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp giảm 32%, còn 32,15 tỷ đồng. Nhờ đó, Gilimex ghi nhận lợi nhuận sau thuế 30,68 tỷ đồng, cải thiện đáng kể so với khoản lỗ gần 33 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2026, Gilimex đạt doanh thu thuần 776,5 tỷ đồng, tăng 71,4% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 51,6 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm 2025 doanh nghiệp lỗ 102,6 tỷ đồng.
Mặc dù kết quả kinh doanh đã chuyển biến tích cực, Gilimex mới hoàn thành 48,5% kế hoạch doanh thu và 34,4% mục tiêu lợi nhuận cả năm 2026. Với kế hoạch doanh thu 1.600 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 150 tỷ đồng, doanh nghiệp sẽ phải tạo ra gần 98,4 tỷ đồng lợi nhuận trong quý cuối năm mới có thể hoàn thành chỉ tiêu đã đề ra.
Đáng chú ý, lợi nhuận kế toán hồi phục nhưng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh vẫn tiếp tục thâm hụt. Cùng thời điểm, lượng vốn nằm tại hàng tồn kho và các dự án khu công nghiệp của Gilimex ngày càng lớn, khiến nhu cầu vốn lưu động tiếp tục gia tăng.
Tồn kho vượt 2.720 tỷ đồng, kiểm toán ngoại trừ khoản hàng hóa liên quan Amazon
Một trong những vấn đề tài chính lớn nhất của Gilimex hiện nay là lượng hàng tồn kho chiếm tỷ trọng quá lớn trong tổng tài sản. Không chỉ có hàng hóa tồn đọng từ giai đoạn hợp tác với Amazon, doanh nghiệp còn đang tập trung hàng nghìn tỷ đồng vào các dự án bất động sản khu công nghiệp.
Tính đến ngày 30/9/2026, tổng tài sản của Gilimex đạt 4.551,5 tỷ đồng, tăng 19,8% so với đầu năm. Trong đó, hàng tồn kho tăng tới 42%, lên 2.720,9 tỷ đồng, chiếm gần 60% tổng tài sản. Phần lớn mức tăng đến từ các dự án khu công nghiệp, nổi bật là Thuận Thành III - phân khu C với giá trị tồn kho tăng mạnh lên 624,8 tỷ đồng, Khu công nghiệp Gilimex tại Huế ghi nhận 589,4 tỷ đồng và Khu công nghiệp Nghĩa Hưng là 300,7 tỷ đồng.
Cùng với lượng vốn lớn tại các dự án khu công nghiệp, Gilimex còn phải xử lý hàng tồn kho từ giai đoạn hợp tác với Amazon. Tại Đại hội đồng cổ đông năm 2023, ban lãnh đạo doanh nghiệp từng công bố khoảng 800 tỷ đồng hàng tồn kho liên quan đến đối tác Mỹ, trong đó 90% là thành phẩm được sản xuất theo tiêu chuẩn riêng, gây khó khăn cho việc tìm kiếm khách hàng thay thế.
Đáng chú ý, ngày 9/7/2026, Tòa án Quận liên bang Mỹ khu vực Nam New York đã bác bỏ toàn bộ yêu cầu khởi kiện của Gilimex đối với Amazon. Doanh nghiệp cho biết sẽ tiếp tục thực hiện các quyền pháp lý cần thiết để bảo vệ lợi ích hợp pháp.
Tại báo cáo tài chính bán niên năm 2026, đơn vị kiểm toán đã đưa ra ý kiến ngoại trừ liên quan đến khoản hàng tồn kho phục vụ Amazon. Theo đó, Gilimex chưa trích lập dự phòng giảm giá đối với số hàng hóa này, trong khi kiểm toán viên chưa có đủ cơ sở xác định giá trị thuần có thể thực hiện được.
Đến cuối quý III/2026, Gilimex vẫn chưa ghi nhận khoản dự phòng giảm giá hàng tồn kho. Nếu giá trị thu hồi thực tế thấp hơn giá trị đang hạch toán, doanh nghiệp có thể phải trích lập dự phòng, ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận. Trong khi đó, lượng vốn lớn tại các dự án khu công nghiệp vẫn phụ thuộc vào tiến độ triển khai và khai thác kinh doanh.
Dòng tiền kinh doanh âm gần 739 tỷ đồng, nợ vay tăng 59,1%
Áp lực tài chính của Gilimex còn thể hiện rõ trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ. Dù lợi nhuận đã hồi phục, hoạt động kinh doanh vẫn chưa tạo ra dòng tiền dương, trong khi nhu cầu vốn đầu tư ngày càng gia tăng.
Trong 9 tháng đầu năm 2026, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Gilimex âm 738,9 tỷ đồng, tăng mức thâm hụt thêm 257,6 tỷ đồng so với cùng kỳ. Đáng chú ý, doanh nghiệp đã trải qua 4 năm liên tiếp ghi nhận dòng tiền kinh doanh âm, gồm 92,9 tỷ đồng năm 2022, 319,3 tỷ đồng năm 2023, 211,2 tỷ đồng năm 2024 và 602,9 tỷ đồng năm 2025.
Để bù đắp nhu cầu vốn, Gilimex tiếp tục gia tăng vay nợ. Trong 9 tháng đầu năm, dòng tiền tài chính dương 610,4 tỷ đồng, góp phần bù đắp khoản thâm hụt từ hoạt động kinh doanh. Tính đến ngày 30/9/2026, tổng dư nợ vay ngắn hạn và dài hạn tăng 59,1% so với đầu năm, lên 1.545 tỷ đồng, tương đương 57,3% vốn chủ sở hữu.
Áp lực huy động vốn còn có thể tiếp tục gia tăng khi Gilimex đang đẩy mạnh đầu tư bất động sản khu công nghiệp. Tại Đại hội đồng cổ đông năm 2026, doanh nghiệp đã thông qua ngân sách đầu tư 1.000 tỷ đồng, kế hoạch vay ngân hàng 3.500 tỷ đồng và phát hành thêm cổ phiếu để huy động gần 508 tỷ đồng.
Tuy nhiên, việc cổ phiếu GIL giao dịch quanh vùng 9.000 đồng, thấp hơn giá chào bán dự kiến 10.000 đồng/cổ phiếu, có thể ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn từ cổ đông hiện hữu. Trong khi đó, các dự án khu công nghiệp vẫn cần thêm nguồn lực để triển khai, còn dòng tiền kinh doanh chưa được cải thiện.
Việc mở rộng sang bất động sản khu công nghiệp có thể tạo thêm nguồn thu cho Gilimex trong những năm tới. Song nếu các dự án chậm khai thác và hàng tồn kho chưa được giải phóng, doanh nghiệp có thể phải tiếp tục phụ thuộc vào vốn vay, kéo theo áp lực chi phí tài chính và nghĩa vụ trả nợ trong những kỳ tiếp theo.
Thế Anh