Theo Báo cáo Thị trường Trái phiếu tháng 10/2025 của Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA), hoạt động trên thị trường trái phiếu Chính phủ (TPCP) ghi nhận sự chững lại cả về khối lượng phát hành và giao dịch thứ cấp. Dù vậy, nhu cầu đầu tư vẫn được duy trì ổn định, trong khi lợi suất ở các kỳ hạn dài tăng nhẹ phản ánh kỳ vọng lạm phát và tăng trưởng kinh tế trong trung hạn.
Báo cáo VBMA cho biết, trong tháng 10/2025, Kho bạc Nhà nước (KBNN) đã tổ chức 16 phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ với tổng giá trị gọi thầu 30.500 tỷ đồng, giảm so với mức 35.000 tỷ đồng của tháng 9. Tỷ lệ trúng thầu đạt khoảng 81%, tương ứng khối lượng phát hành thành công 24.719 tỷ đồng, giảm gần 20% so với tháng trước.
Tính chung 10 tháng đầu năm 2025, tổng giá trị TPCP do KBNN phát hành đạt 375.381 tỷ đồng, hoàn thành khoảng 85% kế hoạch huy động 440.000 tỷ đồng cho cả năm. VBMA đánh giá, tiến độ phát hành đã đáp ứng nhu cầu ngân sách trong ngắn hạn, song đà tăng chậm lại so với quý III do lãi suất trúng thầu có xu hướng tăng, đặc biệt ở các kỳ hạn dài trên 10 năm.
Về cơ cấu kỳ hạn, trái phiếu kỳ hạn 10 và 15 năm tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn nhất, lần lượt khoảng 45% và 30% tổng giá trị phát hành trong tháng, cho thấy Chính phủ vẫn ưu tiên huy động nguồn vốn dài hạn với chi phí ổn định. Mức lợi suất trúng thầu có sự điều chỉnh tăng nhẹ, dao động quanh 2,4–2,6%/năm cho kỳ hạn 5 năm, 3,0–3,2% cho kỳ hạn 10 năm, và 3,4–3,6% cho kỳ hạn 15 năm.
Trên thị trường thứ cấp, giá trị giao dịch trái phiếu Chính phủ giảm so với tháng 9, phản ánh sự thận trọng của nhà đầu tư khi lợi suất tăng. Cụ thể, tổng giá trị giao dịch TPCP trong tháng đạt 1,54 triệu tỷ đồng, giảm 6,6% so với tháng trước, tương đương 69.500 tỷ đồng mỗi phiên. Trong đó, giao dịch outright chiếm khoảng 69%, còn lại là repo. Nhà đầu tư nước ngoài duy trì hoạt động mua ròng nhẹ, với giá trị khoảng 1.253 tỷ đồng, cho thấy niềm tin dài hạn đối với thị trường Việt Nam vẫn ổn định.
Lợi suất TPCP trên thị trường thứ cấp có diễn biến trái chiều giữa các kỳ hạn. Kỳ hạn ngắn 2–5 năm hầu như đi ngang hoặc giảm nhẹ khoảng 1–3 điểm cơ bản, trong khi kỳ hạn trung và dài hạn (10–15 năm) tăng từ 5–10 điểm cơ bản.
Theo VBMA, diễn biến này phản ánh kỳ vọng về khả năng Ngân hàng Nhà nước duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng trong ngắn hạn, song nhà đầu tư bắt đầu tính đến rủi ro lạm phát và áp lực lãi suất toàn cầu có thể quay lại vào năm 2026.
Bên cạnh đó, nguồn cung TPCP được dự báo sẽ tăng trở lại trong hai tháng cuối năm, nhằm hoàn thành kế hoạch phát hành cả năm. VBMA cho rằng tiến độ giải ngân đầu tư công được đẩy mạnh, cùng nhu cầu bù đắp ngân sách trong quý IV, sẽ khiến khối lượng phát hành tháng 11 và 12 tăng đáng kể, tập trung ở các kỳ hạn 5–10 năm.
Một điểm đáng chú ý là thị trường trái phiếu Chính phủ bảo lãnh và trái phiếu chính quyền địa phương gần như không có giao dịch đáng kể trong tháng. Cụ thể, Ngân hàng Chính sách Xã hội (VBSP) không tổ chức phát hành nào trong tháng 10, giữ nguyên tổng giá trị huy động từ đầu năm ở mức 26.600 tỷ đồng, tương đương 76% kế hoạch năm 2025. Trong khi đó, các địa phương không thực hiện phát hành mới, thể hiện xu hướng thận trọng trong quản lý nợ công địa phương.
Đánh giá tổng thể, VBMA nhận định thị trường trái phiếu Chính phủ tháng 10/2025 duy trì trạng thái ổn định với nhu cầu mua vào vẫn tốt, đặc biệt từ khối ngân hàng thương mại. Việc lợi suất tăng nhẹ ở kỳ hạn dài được xem là tín hiệu bình thường trong bối cảnh kỳ vọng phục hồi tăng trưởng kinh tế và hoạt động đầu tư công mạnh mẽ hơn trong năm 2026.
Với mặt bằng lãi suất thấp, môi trường vĩ mô ổn định và hệ thống tài chính dồi dào thanh khoản, thị trường TPCP Việt Nam tiếp tục giữ vai trò là kênh huy động vốn quan trọng và an toàn cho ngân sách Nhà nước, đồng thời là công cụ điều tiết thanh khoản hiệu quả trong hệ thống ngân hàng. VBMA dự báo khối lượng phát hành sẽ tăng nhẹ trong hai tháng cuối năm, hướng tới hoàn thành mục tiêu cả năm và duy trì mặt bằng lợi suất ổn định, tạo nền tảng vững chắc cho thị trường trái phiếu Chính phủ năm 2026.
Trung Anh