Bách Hóa Xanh sẽ đóng vai trò then chốt trong chiến lược tăng trưởng những năm tới của CTCP Đầu tư Thế Giới Di Động (HoSE: MWG). Tuy nhiên, dù lợi nhuận năm 2025 được ước tính vượt 600 tỷ đồng, nhưng con đường tiến tới niêm yết của doanh nghiệp vẫn còn nhiều chông gai khi gánh nặng lỗ lũy kế vẫn rất lớn và biên lợi nhuận chưa thực sự bền vững.
Tăng tốc mở mới, củng cố hiệu quả vận hành
Tại buổi gặp gỡ nhà đầu tư chiều 26/11/2025, Tổng Giám đốc MWG Vũ Đăng Linh cho biết Bách Hóa Xanh chuẩn bị khai trương hàng loạt cửa hàng tại Ninh Bình ngay cuối tháng 11, sau khi đã mở điểm tại Thanh Hóa. Đây là bước triển khai tiếp theo trong chiến lược Bắc tiến, bám theo xu hướng tiêu dùng ưu tiên sự tiện lợi và mua sắm gần nhà. Ban lãnh đạo công ty đặt mục tiêu tham vọng mở hơn 1.000 cửa hàng mỗi năm, hướng đến quy mô lớn vào năm 2030.
Tính đến ngày 25/11, mạng lưới của Bách Hóa Xanh đạt 2.453 cửa hàng, tăng 683 điểm bán so với đầu năm, đồng thời vượt kế hoạch đề ra. Lãnh đạo MWG thừa nhận thị trường miền Bắc có đặc thù tiêu dùng thận trọng hơn, nhưng doanh nghiệp tự tin nhờ kinh nghiệm vận hành hệ thống bán lẻ rộng khắp cả nước từ Điện Máy Xanh và Thế Giới Di Động.
Bách Hóa Xanh đang mở rộng chuỗi cửa hàng trên toàn quốc
Song song mở rộng vật lý, doanh thu online tiếp tục tăng tốc. Trong 9 tháng 2025, kênh online mang về 1.700 tỷ đồng, gấp 3,3 lần cùng kỳ nhờ cải thiện trải nghiệm khách hàng và nâng hiệu quả chuỗi cung ứng.
Về tài chính, ông Vũ Đăng Linh ước tính lợi nhuận quý 3/2025 của Bách Hóa Xanh đạt hơn 200 tỷ đồng, nâng tổng lợi nhuận năm 2025 lên trên 600 tỷ đồng. Các điểm bán mới tại miền Trung có lượng khách chưa cao nhưng do suất đầu tư và điểm hòa vốn thấp, chỉ khoảng 1,3–1,4 tỷ đồng/tháng, khiến nhiều cửa hàng nhanh chóng có lợi nhuận dương. Ở thị trường chủ lực phía Nam, biên lợi nhuận cải thiện lên 3,5–4,5% trong quý 3, nhờ tối ưu chi phí vận hành và duy trì mức tăng trưởng doanh thu ổn định.
Thách thức từ khoản lỗ lũy kế và áp lực trước thềm IPO
Dù hoạt động kinh doanh khởi sắc, triển vọng IPO của Bách Hóa Xanh vẫn được đánh giá là cần thêm thời gian chuẩn bị. Theo báo cáo của Mirae Asset, tính đến quý 3/2025, chuỗi vẫn còn khoảng 6.900 tỷ đồng lỗ lũy kế, con số buộc doanh nghiệp phải xóa sạch trước khi bước vào giai đoạn chuẩn bị niêm yết, dự kiến từ năm 2028.
Biên lợi nhuận ròng của chuỗi vẫn khá mỏng do chi phí mở rộng quá lớn. Kế hoạch tăng thêm khoảng 1.000 cửa hàng tại miền Bắc vào năm 2026 dự báo sẽ làm chi phí vận hành đội lên đáng kể, nhất là khi mức hòa vốn tại khu vực này ước tính lên tới 2,2 tỷ đồng/tháng. Ngoài ra, sự cạnh tranh từ các đối thủ lâu năm tại thị trường phía Bắc như WinMart cũng sẽ tạo áp lực lớn lên doanh thu bình quân từng cửa hàng.
Theo báo cáo phân tích mới đây, Mirae Asset đánh giá khả năng Bách Hóa Xanh IPO trong thời gian tới cần phải theo dõi. Dù hoạt động cửa hàng đã cải thiện, khả năng sinh lời của chuỗi vẫn rất mỏng và phụ thuộc nhiều vào việc mở rộng có đạt hiệu quả hay không. Kế hoạch tiếp tục mở thêm cửa hàng cũng làm gia tăng rủi ro đến lợi nhuận.
Đồng thời, với khoản lỗ lũy kế hiện tại, để chuẩn bị cho IPO vào năm 2028, doanh nghiệp cần chứng minh được lộ trình rõ ràng để thu hẹp phần lỗ này và duy trì lợi nhuận ổn định. Theo ước tính của Mirae Asset, ngay cả trong kịch bản tích cực, biên lợi nhuận ròng vẫn ở mức rất thấp và dễ bị ảnh hưởng bởi chi phí đi theo tốc độ mở rộng mới cửa hàng.
Với các yếu tố hiện tại, Mirae Asset cho rằng thời điểm hợp lý nhất để Bách Hóa Xanh chứng minh khả năng lợi nhuận bền vững sẽ rơi vào 2027–28F, khi mạng lưới mới dần ổn định, cấu trúc chi phí được cố định và tăng trưởng doanh thu tăng lên đủ để hấp thụ chi phí cố định.
Lê Phong