Các yếu tố được kỳ vọng tạo nền tảng mạnh mẽ cho thị trường chứng khoán phục hồi

Vận động của thị trường chứng khoán Việt Nam nằm trong xu hướng tích cực trên thị trường chứng khoán toàn cầu và thuộc nhóm các chỉ số tăng trưởng nổi trội trong nửa đầu năm. Chuyên gia tại SSI Research vẫn nghiêng về kịch bản thị trường tiếp tục xu hướng tăng trưởng trong nửa cuối năm 2024, dù các biến số rủi ro đang vẫn còn hiện diện và có thể khiến thị trường biến động.

Bứt phá trong nửa đầu năm

Vượt qua các “cơn gió ngược”, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn mang nhiều gam màu sáng khi nối tiếp đà hồi phục từ tháng 11/2023 và tiếp tục bứt phá về điểm số. Dù đi qua nhịp điều chỉnh ngắn trong tháng 4 và tiếp tục giảm 1,3% trong tháng 6, chỉ số VNIndex vẫn tăng trưởng tích cực 10,2% từ đầu năm và khép lại phiên 28/06 ở ngưỡng 1.245,32 điểm.

Theo mức độ biến động, SSI Research tạm phân chia thị trường trong nửa đầu năm thành hai giai đoạn chính, gồm Tăng tốc (01/01 – 29/02) với đà đi lên trọn vẹn và Tích lũy (01/03 – 28/06) khi các biến số trái chiều hiện diện thường xuyên hơn.

Chính sách định hướng tăng trưởng là chất xúc tác quan trọng cho đà bứt phá của nhóm Ngân hàng nói riêng và cả thị trường nói chung trong giai đoạn 1. Khá nhiều thông tin tích cực được đón nhận, không chỉ định hướng tăng trưởng tín dụng 15% trong năm 2024 và quyết định thông qua hai dự thảo Luật quan trọng là Luật đất đai và Luật các tổ chức tín dụng (sửa đổi) mà còn xuyên suốt thể hiện rõ mục tiêu nâng hạng. Chỉ số VNIndex có giai đoạn bứt phá mạnh mẽ với +10,87%, và đóng góp hầu hết vào điểm số trong nửa đầu năm 2024.

Hoạt động của khối ngoại trong giai đoạn này vẫn là bán ròng với GT 4,7 nghìn tỷ đồng, nhưng tập trung phần lớn ở nhóm Thực phẩm đồ uống (-3 nghìn tỷ đồng). Ngược lại, Ngân hàng, Tài nguyên cơ bản, Bất động sản Khu công nghiệp, Bảo hiểm, CNTT là các nhóm được mua ròng.

Củng cố nội lực trước các 'cơn gió ngược'

Chính sách linh hoạt, sát thực tiễn tạo nền tảng cho sự ổn định của thị trường. Nếu như ở giai đoạn 1, chính sách chủ yếu mang tính định hướng tăng trưởng thì sang giai đoạn 2 đã thể hiện rõ tính linh hoạt khi các “cơn gió ngược” xuất hiện thường xuyên hơn.

Cụ thể, trước nỗi lo biến động tăng của tỷ giá và giá vàng, NHNN đã thực hiện bán ra USD và vàng miếng nhằm hạ nhiệt. Sự can thiệp kịp thời của NHNN đã phát huy tác dụng và củng cố niềm tin của NĐT trong việc điều hành chính sách. Theo đó, thị trường chứng khoán dù có rung lắc và điều chỉnh mạnh nhưng nhanh chóng cân bằng trở lại. Chỉ số VNIndex biến động hơn 126 điểm giữa hai mốc cao nhất – thấp nhất, nhưng tính chung chỉ giảm -0,59% trong giai đoạn 2.

Khẩu vị dòng tiền phân hóa mạnh, tập trung vào các câu chuyện riêng của doanh nghiệp. Trong đó, đa số nhóm ngành ghi nhận hiệu suất tích cực, bao gồm các nhóm tăng trưởng bền vững và hồi phục mạnh mẽ từ đáy; hay hưởng lợi từ câu chuyện riêng như giá cước vận tải biển tăng cao. Hàng không, Viễn thông, CNTT, Bán lẻ, Vận tải biển là các nhóm ngành diễn biến tích cực nhất trong giai đoạn này.

Tâm điểm trong giai đoạn 2 là việc đẩy mạnh bán ròng trên diện rộng của khối ngoại với quy mô khớp lệnh lên đến 42,2 nghìn tỷ đồng trên sàn HOSE, nâng tổng GT rút ròng nửa đầu năm 2024 lên gần 47 nghìn tỷ đồng, cao hơn mức 21 nghìn tỷ đồng của năm 2023. Tính cả giao dịch thỏa thuận, GT rút ròng ghi nhận hơn 52 nghìn tỷ đồng trong nửa đầu năm 2024.

Giai đoạn 2, khối ngoại tập trung rút ròng khỏi nhóm Ngân hàng, BĐS dân cư, Thực phẩm đồ uống, Dịch vụ tài chính, CNTT; còn nhóm Bán lẻ, Ô tô phụ tùng và BĐS Khu công nghiệp được mua ròng. Quan sát cả 2 giai đoạn, khối ngoại đã đảo chiều rút ròng ở nhóm Ngân hàng, CNTT; duy trì quan tâm nhóm BĐS Khu công nghiệp và chú ý trở lại nhóm Bán lẻ, Ô tô phụ tùng.

Dù vậy, hoạt động bán ròng của khối ngoại chưa cho thấy áp lực khi tỷ trọng đóng góp vào tổng GTGD của khối ngoại chỉ 9,6% trong nửa đầu năm 2024. Khối NĐT cá nhân trong nước vẫn giao dịch sôi động trong bối cảnh lãi suất tiền gửi neo ở mức thấp và hấp thụ tốt lượng cung từ khối ngoại.

Thanh khoản bình quân sàn HOSE đạt 21,8 nghìn tỷ đồng trong nửa đầu năm 2024. Đây cũng là mức thanh khoản kỷ lục khi tăng hơn 84% so với cùng kỳ và vượt qua cả giai đoạn 1H2022. Tỷ trọng phân bổ dòng tiền vào nhóm vốn hóa lớn gia tăng gần đây và đã vượt qua nhóm vốn hóa trung bình lần đầu tiên kể từ tháng 4/2023.

Điều này có thể xuất phát từ việc GTGD chung của thị trường suy giảm gần đây và chủ yếu do giao dịch thu hẹp ở nhóm vốn hóa trung bình. Theo đó, tỷ trọng dòng tiền ở các nhóm trụ cột Ngân hàng, Tài nguyên cơ bản giữ vững trong khi nhóm BĐS dân cư đang được quan tâm trở lại. Việc dòng tiền đang có dấu hiệu tập trung hơn ở nhóm vốn hóa lớn có thể là một yếu tố giữ nhịp cho thị trường trong giai đoạn đi ngang tích lũy của chỉ số chính.

Kỳ vọng thị trường tiếp tục đi lên

Nhìn lại hai điểm tựa chính cho thị trường trong năm 2024 gồm yếu tố cơ bản và dòng tiền, SSI Research cho rằng yếu tố cơ bản đang chuyển biến tích cực theo dự đoán và có phần tốt hơn kỳ vọng; đà hồi phục kinh tế sẽ diễn ra rõ nét hơn trong nửa cuối năm 2024. Với số liệu tăng trưởng GDP 6 tháng đầu năm vượt kỳ vọng, khả năng chính sách điều hành có thể sẽ tập trung hơn vào các yếu tố mang tính ổn định kinh tế vĩ mô như lạm phát và tỷ giá trong khi lãi suất có thể tiếp tục tăng nhẹ.

Điều này có thể đã phản ánh lên sự sụt giảm của thanh khoản thị trường chứng khoán thời gian gần đây. Ngược lại về dòng tiền khối ngoại, áp lực rút vốn từ dòng vốn ngoại nếu nhẹ bớt về cuối năm với kỳ vọng Mỹ giảm lãi suất thì sẽ tạo động lực tích cực mới cho thị trường.

Thị trường chứng khoán Việt Nam ở trong xu hướng đi lên chính từ đầu quý 4 năm 2023 và kéo dài sang nửa đầu năm 2024 và chỉ trải qua một nhịp chỉnh tương đối trong tháng 4. Điều này phản ánh tăng trưởng lợi nhuận liên tục cải thiện theo quý khi các động lực tăng trưởng kinh tế phục hồi.

Xét về tín hiệu kỹ thuật, chỉ số VNIndex lùi lại khi vượt nhẹ mốc 1.300 điểm trong tháng 6. Các chỉ báo kỹ thuật RSI duy trì trung tính, ADX trung hạn quay lại vị thế yếu. Thể hiện xu hướng chỉ số VNIndex trong chu kỳ tháng 07-2024 sẽ có những biến động chưa thực sự lạc quan như kỳ vọng. Tuy nhiên, xu hướng tăng trung hạn của chỉ số VNIndex vẫn giữ vững, do chưa xâm phạm ngưỡng hỗ trợ 1.195-1.205. Dự kiến, chỉ số VNIndex vận động ở phạm vi điểm số 1.220-1.295 trong tháng 07-2024.

Ở góc nhìn dòng tiền, cũng không loại trừ xu hướng tiếp tục xoay vòng và luân chuyển đến những nhóm được hưởng lợi trực tiếp từ chính sách bao gồm Bất động sản, Bán lẻ, Xuất khẩu. Một số nhóm có hiệu suất kém hơn mặt bằng chung trong nửa đầu năm 2024 cũng có thể được chú ý như Dịch vụ tài chính.

Cho nửa cuối năm 2024, SSI Research vẫn nghiêng về kịch bản thị trường tiếp tục xu hướng tăng trưởng, dù các biến số rủi ro đang vẫn còn hiện diện và có thể khiến thị trường biến động. P/E ước tính năm 2024 của VNIndex hiện ở mức 11,5 lần, thấp hơn mức trung bình 5 năm là 13,4 lần. Với mức định giá này thì “cửa tăng” của VNIndex vẫn sáng trong nửa cuối năm và sang năm 2025.

Tăng lương cơ sở cho khu vực công hiệu lực từ 1/7; chính sách kích cầu tiêu dùng giảm thuế VAT 2% được gia hạn đến hết năm; Hoạt động xuất khẩu đang dần phục hồi và sẽ thuận lợi hơn nếu Mỹ công nhận Việt Nam là nền kinh tế thị trường vào cuối tháng 7; Vướng mắc trong quá trình nâng hạng vẫn đang dần dần được tháo gỡ. Mặt khác, lãi suất tăng và tỷ giá biến động có thể đã phản ánh lên sự sụt giảm của thanh khoản thị trường chứng khoán thời gian gần đây.

Về dòng tiền khối ngoại, áp lực rút vốn từ dòng vốn ngoại nếu nhẹ bớt về cuối năm với kỳ vọng Mỹ giảm lãi suất sẽ tạo động lực tích cực mới cho thị trường. SSI Research tiếp tục duy trì mục tiêu 1300-1350 cho VNIndex vào cuối năm 2024.

Với triển vọng KQKD quý 2/2024, triển vọng tăng trưởng tích cực được ghi nhận ở nhiều mã Ngân hàng lớn, nhóm Thép, nhóm Tiêu dùng thiết yếu và Tiêu dùng không thiết yếu, nhóm Cảng & Vận tải biển. Mặc dù giai đoạn một số nhóm cổ phiếu lên mạnh vừa qua có thể đã phản ánh phần lớn triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của nhóm này, SSI Research vẫn tin rằng tăng trưởng KQKD tích cực thay phiên nhau giữa các nhóm ngành và cổ phiếu vẫn sẽ tiếp tục là động lực của thị trường.

Với các yếu tố tác động trái chiều, SSI Research tin rằng sự thận trọng quan sát trong giai đoạn này là cần thiết khi rủi ro thị trường chung đang gia tăng. NĐT nên kiên nhẫn chờ đợi vùng giá thật sự hấp dẫn, tập trung câu chuyện riêng của từng cổ phiếu để giải ngân mới; trong khi có thể tiếp tục nắm giữ các cổ phiếu được kỳ vọng tăng trưởng mạnh.

Trung Anh