Dự kiến lợi nhuận CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) có thể ghi nhận mức tăng trưởng âm trong quý 2/2024 do ảnh hưởng từ việc nhà máy lọc dầu tạm dừng hoạt động để bảo dưỡng; giá dầu giảm cùng với crack spread thu hẹp...
Kế hoạch kinh doanh thận trọng
Công ty Cổ phần Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) đề ra kế hoạch kinh doanh năm 2024 với mục tiêu doanh thu và lợi nhuận ròng thấp hơn đáng kể so với năm 2023. Doanh thu dự kiến đạt 95.300 tỷ đồng, giảm 35% so với năm 2023, trong khi lợi nhuận ròng dự kiến chỉ đạt 1.150 tỷ đồng, giảm 87% so với cùng kỳ.
Nguyên nhân chủ yếu là do dự báo giá dầu trung bình giảm xuống 70 USD/thùng và sản lượng tiêu thụ dự kiến giảm 22% xuống 5,66 triệu tấn.
Kết quả kinh doanh quý 1/2024 của BSR phản ánh phần nào những khó khăn dự báo cho cả năm. Theo đó, BSR ghi nhận doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ đạt 30.696 tỷ đồng, giảm 10% so với cùng kỳ. Khấu trừ giá vốn, công ty lãi gộp 1.256 tỷ đồng, giảm 39% so với cùng kỳ, kéo biên lợi nhuận còn 4,1% (cùng kỳ đạt 6,1%).
Lợi nhuận ròng quý 1/2024 giảm 30% đạt 1,14 nghìn tỷ đồng do sản lượng tiêu thụ giảm và crack spread thu hẹp.
Trong kỳ, doanh thu tài chính của công ty giảm 36% so với cùng kỳ, do lãi chênh lệch tỷ giá giảm, còn 520 tỷ đồng; nhưng chi phí tài chính cũng giảm tới 60% so với cùng kỳ nhờ giảm lỗ tỷ giá, còn 256 tỷ đồng. Đồng thời, chi phí bán hàng giảm 54% xuống 148 tỷ đồng, trong khi chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 26% lên 111 tỷ đồng. Kết quả, công ty báo lãi sau thuế quý 1 đạt hơn 1.115 tỷ đồng, giảm 31% so với cùng kỳ.
Theo giải trình của Lọc hóa dầu Bình Sơn, trong quý 1/2024, nhà máy đã tạm dừng sản xuất để tiến hành bảo dưỡng tổng thể lần 5 từ ngày 15/3/2024. Việc bảo dưỡng này đáng lẽ diễn ra từ năm 2023, nhưng được dời sang năm 2024 theo quyết định tại đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2023. Đợt bảo dưỡng kéo dài dưới 48 ngày, nên một phần ảnh hưởng sẽ được ghi nhận vào quý 2/2024.
Theo SSI Research, sản lượng tiêu thụ quý 1/2024 giảm 10% đạt 1,52 triệu tấn do nhà máy lọc dầu tạm dừng hoạt động, khiến sản lượng sản xuất giảm 10% về 1,57 triệu tấn. Mặc dù BSR đã hoàn nhập 250 tỷ đồng dự phòng hàng tồn kho trong quý 1/2024 do giá dầu cao hơn, biên lợi nhuận gộp vẫn giảm 2 điểm phần trăm so với cùng kỳ và so với quý trước xuống mức 4% do sản lượng tiêu thụ giảm khiến chi phí cố định/tấn cao hơn, và đặc biệt là crack spread thấp hơn, trung bình khoảng 15,50 USD/thùng (-20% so với cùng kỳ).
Ngoài việc tạm dừng nhà máy để bảo dưỡng, một nguyên nhân nữa khiến lợi nhuận của doanh nghiệp sụt giảm là do mặc dù giá dầu thô trong quý 1/2024 tăng so với cùng kỳ, nhưng khoảng cách giá dầu và thành phẩm (cracking spread) lại thấp hơn năm trước.
Nhà máy lọc dầu Dung Quất bảo dưỡng tổng thể trong 48 ngày
Lợi nhuận có thể chạm đáy trong quý 2
SSI Reseach dự báo lợi nhuận ròng năm 2024 của công ty đạt 5.800 tỷ đồng, giảm 31,6% so với năm 2023. Dự báo này dựa trên giả định giá dầu Brent bình quân 85 USD/thùng và sản lượng tiêu thụ đạt 6,5 triệu tấn, giảm 10% so với năm 2023.
Tuy nhiên, BSR cho biết công suất thực tế của nhà máy có thể vượt 14-16% công suất thiết kế, mang lại lợi ích nhất định cho việc tăng sản lượng. Ban lãnh đạo công ty cũng kỳ vọng crack spread sẽ phục hồi trong thời gian tới, vượt xa kế hoạch 8 USD/thùng, góp phần thúc đẩy lợi nhuận.
Do ảnh hưởng của việc bảo dưỡng nhà máy trong tháng 4 và giá dầu giảm, lợi nhuận của BSR trong quý 2/2024 dự kiến sẽ âm. Tuy nhiên, công ty tin tưởng rằng lợi nhuận sẽ chạm đáy trong quý 2 và phục hồi trong các quý tiếp theo.
Mặc dù kết quả kinh doanh giảm sút, BSR vẫn duy trì dòng tiền hoạt động dồi dào. Nhờ vậy, thu nhập lãi ròng của công ty trong quý 1 tăng 15,5% so với cùng kỳ, đạt 297,4 tỷ đồng. Số dư tiền mặt ròng của BSR cũng tăng từ 27.100 tỷ đồng (cuối tháng 12/2023) lên 31.400 tỷ đồng (cuối tháng 3/2024).
Về dự án mở rộng nhà máy lọc dầu Dung Quất, BSR dự kiến nâng công suất nhà máy thêm 15,5%, lên 171 nghìn thùng/ngày. Dự án có tổng vốn đầu tư 36.400 tỷ đồng (1,49 tỷ USD) và dự kiến hoàn thành vào quý 3/2028. Công ty cũng có kế hoạch tăng vốn điều lệ thêm 60% lên 50.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2024-2025 thông qua chia cổ tức bằng cổ phiếu và cổ phiếu thưởng.
Về việc niêm yết trên Sở giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE), BSR vẫn đang làm việc với UBCKNN Việt Nam về vấn đề nợ quá hạn của công ty con (BSR-BF) Công ty cũng đang xem xét thực hiện thủ tục giải thể đối với công ty con để loại trừ kết quả kinh doanh khỏi báo cáo tài chính hợp nhất. BSR-BF đã có đơn gửi TAND tỉnh Quảng Ngãi yêu cầu mở thủ tục giải thể trong tháng 2 và đang chờ quyết định của tòa án. Ban lãnh đạo BSR kỳ vọng sẽ có bức tranh rõ ràng hơn về vấn đề này vào quý 3/2024.
Nhìn xa hơn, các chuyên gia tại SSI kỳ vọng lợi nhuận ròng năm 2025 sẽ tăng 14,7% lên 6.630 tỷ đồng nhờ vào việc sản lượng tiêu thụ phục hồi 12%. Bên cạnh đó, việc thay đổi chu kỳ bảo dưỡng nhà máy từ 3 năm sang 4 năm cũng sẽ giúp tiết kiệm chi phí và tối ưu hóa hiệu quả hoạt động.
Mặc dù lợi nhuận quý 2/2024 có thể sẽ giảm đáng kể, việc lợi nhuận chạm đáy, bảng cân đối kế toán mạnh và việc chuyển niêm yết sang sàn HoSE có thể là yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu trong dài hạn.
Theo đó, SSI Research duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP cho cổ phiếu BSR với giá mục tiêu 1 năm là 23.000 đồng/cổ phiếu (từ 21.600 đồng/cp) dựa trên lợi nhuận trung bình năm 2024/2025 và P/E và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 9x và 5,5x.
Trung Anh