Nhiều cổ phiếu ngân hàng đã về mặt bằng giá hấp dẫn

Cổ phiếu ngân hàng có mức sinh lời tốt từ đầu năm 2024, phản ánh kỳ vọng vào sự khởi sắc của nền kinh tế vĩ mô và triển vọng kết quả kinh doanh của ngành ngân hàng. Với triển vọng tăng trưởng giai đoạn tới, Agriseco đánh giá ngành ngân hàng xứng đáng có mức định giá tốt hơn và cổ phiếu ngân hàng đang ở vùng giá hấp dẫn để đầu tư.

Kỳ vọng tăng trưởng lãi thuần nhờ đẩy mạnh tín dụng

Với các giải pháp thúc đẩy tăng trưởng tín dụng của NHNN, tính đến hết quý 2/2024, tín dụng đã tăng lên 6,1%, hoàn thành mục tiêu theo chỉ đạo của Chính phủ là phấn đấu tăng từ 5-6%. Trong đó riêng nửa cuối tháng 6/2024 tín dụng đã tăng vọt với mức tăng từ 3,79% (đến ngày 15/6/2024) lên mức 6% (đến ngày 30/6/2024) so với thời điểm cuối năm.

Trong khi đó, tăng trưởng tiền gửi ở mức thấp nhất trong nhiều năm qua. Theo Tổng cục thống kê, tính đến 24/6, huy động vốn của các tổ chức tín dụng chỉ tăng 1,5% so với cuối năm 2023, ước đạt 13,6 triệu tỷ đồng và riêng quý 1/2024, tăng trưởng tiền gửi tiết kiệm chỉ đạt 0,75%. Mức tăng này chỉ bằng gần 1/4 so với tăng trưởng tín dụng và chậm hơn mức tăng trưởng huy động 3,68% của cùng kỳ năm ngoái.

Điểm tích cực là tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn trên tổng tiền gửi (CASA) đang phục hồi sau khi tạo đáy vào đầu năm 2023. Sau khi giảm mạnh vào nửa cuối năm 2022 khi thanh khoản hệ thống gặp áp lực từ các vụ việc liên quan đến TPDN của các tổ chức lớn, tỷ lệ CASA toàn ngành đã dần hồi phục. Số dư tiền gửi không kỳ hạn đã tăng trưởng 25% trong năm 2023 và tiếp tục tăng 32% trong 2 quý đầu năm 2024, tỷ lệ CASA thời điểm cuối quý 2/2024 đạt 19,4%. 

Agriseco Research kỳ vọng thu nhập lãi thuần của toàn hệ thống cả năm 2024 sẽ tiếp đà tăng trưởng khi tín dụng tăng trưởng mạnh trở lại vào 6 tháng cuối năm nhờ mặt bằng lãi suất thấp sẽ hỗ trợ tiến độ giải ngân cho vay các DNSX. Bên cạnh đó, các chỉ số vĩ mô có dấu hiệu khởi sắc thể hiện qua số liệu PMI, kim ngạch xuất nhập khẩu, thị trường bất động sản ấm dần lên,….và các chính sách, biện pháp hỗ trợ thúc đẩy tăng trưởng tín dụng của Chính Phủ.

Cùng với đó, tỷ lệ NIM toàn ngành giai đoạn tới được dự báo sẽ được cải thiện nhờ tỷ suất sinh lời trên tài sản (YEA) được duy trì ở mức cao, không giảm đột biến như trong năm 2023 nhờ mặt bằng lãi suất cho vay hiện nay đang thấp hơn trung bình 3 năm trước và kỳ vọng cho vay bán lẻ tăng trưởng tốt trong quý cuối năm.

Tỷ lệ CASA được kỳ vọng sẽ tiếp tục cải thiện nhờ xu hướng phát triển dịch vụ số; tín dụng được đẩy mạnh vào nửa cuối năm 2024 và kỳ vọng tín dụng các phân khúc tài sản có mức sinh lời cao sẽ phục hồi mạnh mẽ cũng là những yếu tố hỗ trợ chỉ số NIM.

Ngoài ra, Agriseco đánh giá NIM vẫn tiếp tục có sự phân hóa giữa các nhóm ngân hàng thương mại. Cụ thể, nhóm NHTM quốc doanh tiếp tục duy trì ổn định ở mức hơn 2%. Nhóm NHTM tư nhân cho vay phân khúc KHDN có NIM cải thiện tốt hơn như LPB, TCB, MSB, HDB,…trong khi nhóm NHTM tập trung cho vay tiêu dùng cá nhân thì tiếp tục bị thu hẹp. 

Thận trọng với chất lượng tài sản của toàn ngành

Báo cáo của Agriseco chỉ ra rằng tỷ lệ nợ xấu (NPL) toàn ngành tiếp tục có xu hướng tăng kể từ cuối năm 2023. Tính đến ngày 30/06/2024, tỷ lệ NPL toàn hệ thống là 2,2%, tăng nhẹ so với mức 2,17% cuối Q1/2024. Kết quả xử lý nợ xấu tích cực với 96,7 nghìn tỷ đồng nợ xấu được xử lý trong toàn hệ thống trong 5T2024, tăng 28,9% yoy. 

Agriseco cho rằng mức tăng của nợ nhóm 2 có thể tạo áp lực giai đoạn tới, tổng nợ cần chú ý (Nợ nhóm 2) cuối Q2/2024 trong xu hướng tăng tương đối mạnh với mức tăng 12% so với thời điểm 31/12/2023. Một số ngân hàng có mức tăng so với đầu năm như MSB (+33%), VPB (+25%), OCB (+23%), TCB (+9%)…

Tỷ lệ dự phòng bao nợ xấu (LLR) đã giảm từ mức bình quân 79% thời điểm đầu năm xuống 68% thời điểm 30/6/2024. Các ngân hàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao tập trung ở nhóm ngân hàng SOB như VCB (212%), (BID (132%), CTG (113%) và Agribank (114%) trong khi hầu hết các ngân hàng TMCP tư nhân có bộ đệm giảm như TCB, LPB, MBB, HDB, VPB, STB, ACB,…

Chất lượng tài sản có sự phân hóa giữa các ngân hàng. Trong khi nhóm ngân hàng chất lượng tài sản tốt sẽ ghi nhận nợ xấu và nợ tái cơ cấu kiểm soát ở mức vừa phải; nhóm ngân hàng có tỷ trọng tín dụng doanh nghiệp cao (bao gồm TPDN) và có tỷ lệ bao phủ nợ xấu thấp có thể sẽ phải đối mặt với rủi ro nợ xấu và áp lực trích lập tăng cao trong năm 2024 – 2025. 

Định giá tương đối hấp dẫn

Theo đánh giá của Agriseco, cổ phiếu ngân hàng có mức sinh lời tốt từ đầu năm 2024, bình quân các ngân hàng TMCP niêm yết có mức tăng giá 14,3% từ đầu năm so với mức tăng 10% của VN-Index, trong đó riêng quý 1/2024 tăng 18%. Đà tăng giá phản ánh kỳ vọng vào sự khởi sắc của nền kinh tế vĩ mô và triển vọng kết quả kinh doanh của ngành ngân hàng.

Thời điểm 30/6/2024, các ngân hàng có mức định giá P/B bình quân ở vùng 1,5x, rẻ hơn so với mặt bằng giá bình quân 5 năm gần đây với P/B là 1,8x. Với triển vọng tăng trưởng giai đoạn tới, Agriseco đánh giá ngành ngân hàng xứng đáng có mức định giá tốt hơn và cổ phiếu ngân hàng đang ở vùng giá hấp dẫn để đầu tư.

Tuy nhiên, cơ hội sẽ không trải đều cho tất cả cổ phiếu mà sẽ có sự phân hóa. Những ngân hàng được cấp room tín dụng cao hơn so với ngành, tăng trưởng bền vững, bộ đệm an toàn vốn và chất lượng tài sản tốt sẽ có triển vọng khả quan hơn và ngược lại. Kế hoạch tăng vốn cuối năm cũng sẽ là đà thúc đẩy hỗ trợ cho giá cổ phiếu ngân hàng. Bên cạnh đó kế hoạch nâng hạng thị trường lên thị trường mới nổi trong năm 2025 kỳ vọng giúp các cổ phiếu Bluechip, trong đó nổi bật là nhóm Ngân hàng thu hút dòng tiền quan tâm giai đoạn tới.

Nhờ hoạt động hiệu quả, kiểm soát chặt chẽ chất lượng tài sản, liên tục tăng cường trích lập dự phòng và xử lý nợ xấu trong nhiều năm trước đó đã giúp VCB trở thành một trong những ngân hàng có tỷ lệ nợ xấu thấp nhất, chỉ quanh 1% cũng như sở hữu bộ đệm dự phòng vững chắc đứng đầu ngành.

Agriseco kỳ vọng kế hoạch tăng vốn thông qua việc trả cổ tức bằng cổ phiếu năm nay sẽ nâng vốn điều lệ lên 77.570 tỷ đồng và kế hoạch phát hành cho cổ đông nước ngoài tỷ lệ 6,5% giúp tỷ lệ CAR của ngân hàng này được cải thiện đáng kể. Việc đạt được kế hoạch tăng vốn và cải thiện các chỉ số về an toàn vốn là bước chuẩn bị quan trọng cho quá trình nhận chuyển giao TCTD yếu kém với cơ hội được tăng trưởng tín dụng cao hơn trong giai đoạn tơi.

Trong khi đó, MBB là ngân hàng có tăng trưởng tín dụng trong Top cao nhất ngành. Agriseco kỳ vọng MBB tiếp tục duy trì tăng trưởng tín dụng cao trong năm 2024 và được ưu tiên tăng trưởng tín dụng nhanh hơn so với bình quân ngành trong các năm tới nhờ việc nhận chuyển giao TCTD yếu kém.

Trong nửa cuối năm 2024, NIM kỳ vọng tăng nhẹ theo đà giảm của chi phí vốn, đồng thời với việc tỷ suất sinh lời cải thiện khi MBB đẩy mạnh tăng tỷ trọng cho vay bán lẻ. Dự kiến CASA sẽ tiếp tục cải thiện trong 2024 nhờ lãi suất tiền gửi có kỳ hạn duy trì ở mức thấp.

Triển vọng thu nhập lãi thuần năm 2024 của STB cũng cải thiện mạnh mẽ hơn khi quy mô tài sản sinh lời tăng nhanh và tăng trưởng tín dụng kỳ vọng hồi phục tốt trong 2024 (dự kiến đạt 13%). Agriseco cũng cho rằng STB có thể đẩy nhanh quá trình thu hồi tiền đấu giá và khoản nợ liên quan đến KCN Phong Phú sẽ đủ điều kiện hoàn nhập trích lập vào đầu 2025. Đồng thời, STB vẫn đang tích cực làm việc với các bên liên quan để xử lý 32,5% cổ phần của STB do VAMC quản lý, điều này sẽ mở ra dư địa tăng trưởng lớn cho ngân hàng trong giai đoạn tới.

Trung Anh