Trước phiên giao dịch ngày 9/9, các công ty chứng khoán vừa đưa ra báo cáo phân tích đối với một số cổ phiếu tâm điểm, Tạp chí Thương Trường xin trích dẫn để nhà đầu tư tham khảo.
Cổ phiếu khuyến nghị phiên giao dịch ngày 9/9: VTP, BMP,...
VTP: Cập nhật KQKD 6 tháng đầu năm 2022 – Thời điểm bước ngoặt
Quý 2/2022 là quý thứ 4 liên tiếp Viettel Post ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận âm, cụ thể lợi nhuận giảm 9% so với cùng kỳ. Điều này dẫn đến lợi nhuận 6 tháng đầu năm 2022 của VTP giảm 7% so với cùng kỳ xuống 250 tỷ đồng, chỉ hoàn thành 40% kế hoạch năm 2022. Kết quả này nằm trong dự báo của SSI, trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt trên thị trường.
Từ tháng 9/2022, VTP áp dụng biểu giá mới cho dịch vụ chuyển phát nhanh. Ví dụ, một gói bưu kiện có trọng lượng 500 gam nếu gửi dịch vụ vận chuyển nội thành sẽ có mức phí mới là 21.000 đồng/gói (so với biểu phí trước đây là 16.000 đồng). Đây là mức giá trước khi có bất kỳ khoản chiết khấu nào dành cho khách hàng kí hợp đồng dài hạn, vì vậy SSI ước tính biểu giá mới có mức tăng trung bình khoảng 10~15% so với biểu giá trước đó.
Theo SSI, việc tăng mức phí chuyển phát gần đây là một tín hiệu khác cho thấy sự thay đổi bản chất cạnh tranh của ngành. Trong hai năm qua, nhiều công ty như BEST Express, J&T, và một số công ty khác, đã ra sức cạnh tranh bằng giá để giành thêm thị phần. Chiến lược này được hỗ trợ bởi giai đoạn lãi suất thấp, nhưng hiện nay lãi suất đang có xu hướng tăng lên. Do đó, áp lực về giá sẽ giảm đi đáng kể, vì thị trường có thể tập trung vào khả năng sinh lời hơn là tăng thị phần trong môi trường lãi suất cao hơn.
Hàm ý của diễn biến trên là giá thị trường sẽ ổn định và tỷ suất lợi nhuận sẽ cải thiện cho tất cả các doanh nghiệp tham gia thị trường. SSI kỳ vọng tỷ lệ doanh thu trên GMV (tổng giá trị hàng hóa) của dịch vụ chuyển phát nhanh trong thị trường chuyển phát Việt Nam sẽ cải thiện 0,5% mỗi năm vào năm 2022 và năm 2023, đạt 10% trong năm 2023.
SSI tăng dự báo LNTT năm 2022 và 2023 của VTP lần lượt lên 595 tỷ đồng (tăng 61% so với cùng kỳ) và 771 tỷ đồng (tăng 29,6% so với cùng kỳ), cao hơn dự báo trước đó của chúng tôi lần lượt là 20% và 30%, do chúng tôi kỳ vọng sẽ có sự cải thiện trong điều kiện kinh doanh của ngành, cũng như tỷ suất lợi nhuận và thị phần của công ty trong thời gian tới.
Triển vọng lợi nhuận của VTP khả quan hơn mặc dù giá cổ phiếu giảm. Thời điểm hiện tại có thể là cơ hội tốt để sở hữu cổ phiếu.
Cổ phiếu VTP đang giao dịch với tỷ lệ P/E năm 2022 và năm 2023 lần lượt là 16x và 13x, chiết khấu rất nhiều so với hệ số P/E của các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực là 24x. Do P/E thị trường của VN-Index giảm so với thời điểm khuyến nghị trước của chúng tôi, nên chúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu thấp hơn là 18x (so với mức 20x trước đó) cho cổ phiếu VTP, từ đó xác định giá mục tiêu 1 năm là 85.500 đồng/cổ phiếu (tăng 14 % so với giá mục tiêu trước đó của chúng tôi), tương ứng với tiềm năng tăng giá là 35%. SSI nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu VTP từ TRUNG LẬP lên MUA.
Rủi ro đối với khuyến nghị của chúng tôi: Cạnh tranh vẫn gay gắt như dự đoán, hoặc mức độ cải tiến dịch vụ không đủ để lấy lại thị phần
BMP: Khuyến nghị mua cổ phiếu BMP với giá mục tiêu 76.900 đồng/cp
Trong báo cáo mới đây, Công ty chứng khoán BIDV – BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của Nhựa Bình Minh (BMP) trong năm 2022 lần lượt ở mức 5.527 tỷ đồng (tăng 21,4% yoy) và 513 tỷ đồng (tăng 139,7% yoy). Dựa trên 2 phương pháp định giá PE và FCFF, tỷ lệ 50:50, BSC khuyến nghị mua cổ phiếu BMP với giá mục tiêu 76.900 đồng/cp.
Trong quý 2/2022, doanh thu thuần của Công ty CP Nhựa Bình Minh (HOSE - Mã: BMP) tăng nhẹ (+7% yoy) nhưng LNST tăng trưởng mạnh (2,5x svck) do hưởng lợi nhờ giá nguyên liệu giảm. Tình hình tài chính tốt, doanh nghiệp hầu như không có nợ vay, số dư tiền và đầu tư tài chính chiếm 35% tổng tài sản. Ngoài ra, tài sản cố định lớn dự kiến sẽ khấu hao hết trong năm 2024 và sẽ bổ sung thêm khoảng 200 tỷ đồng vào lợi nhuận hoạt động hàng năm của doanh nghiệp.
BSC ước tính biên lợi nhuận gộp năm 2022 sẽ tăng lên mức 23,4% (+790 bps Yoy). Doanh nghiệp chia sẻ không thực hiện việc tích trữ hàng tồn kho số lượng lớn, do đó BSC kỳ vọng giá nguyên liệu đầu vào giảm trong nửa cuối năm 2022 sẽ có tác động đến giá vốn hàng bán ngay trong quý III này, giúp tăng biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp.
Doanh nghiệp vẫn duy trì chính sách không cạnh tranh bằng tăng tỷ lệ chiết khấu bán hàng cho đại lý, thay vào đó áp dụng chính sách hỗ trợ phí vận chuyển hàng đến chân công trình áp dụng cho các đơn hàng đạt giá trị thanh toán nhất định. Giá xăng dù đã giảm mạnh kể từ mức đỉnh nhưng vẫn cao hơn nhiều so với bình quân năm 2021, do đó BSC dự báo tỷ lệ chi phí bán hàng/ doanh thu thuần tăng lên mức 8,3% trong năm 2022.
BMP trả cổ tức tiền mặt cao và đều đặn: Mức chi trả cổ tức tiền mặt thông thường ở mức 40%-60%, kể cả trong giai đoạn kinh doanh gặp khó khăn như năm 2021, doanh nghiệp vẫn trả cổ tức 26%. Năm 2022, doanh nghiệp đặt kế hoạch chi cổ tức tối thiếu 50% lợi nhuận sau thuế của công ty. Tuy nhiên BSC cũng nhấn mạnh rằng, trong 5 năm trở lại đây, BMP chi cổ tức với tỷ lệ trung bình 88% lợi nhuận sau thuế, và BSC kỳ vọng BMP tiếp tục chi cổ tức với tỷ lệ cao trong năm 2022 do doanh nghiệp vẫn đang hoạt động gần mức công suất tối đa và chưa có kế hoạch đầu tư tăng công suất, tương đương tỷ suất cổ tức ở mức 7,6% theo ước tính của BSC.
BSC ước tính PE forward năm 2022-2023 lần lượt ở mức 9,9x và 9,6x, thấp hơn mức PE bình quân 5 năm của BMP (~12.5x). BSC cho rằng mức định giá này là hấp dẫn dựa trên triển vọng lợi nhuận năm 2022 hồi phục về mức tương đương năm 2020, đồng thời với đặc thù ngành ổn định và vị thế đầu ngành, định giá cổ phiếu BMP xứng đáng trở lại mức bình quân trong quá khứ.
Rủi ro: Nguyên vật liệu chiếm khoảng 75% trong cơ cấu chi sản xuất của doanh nghiệp. Do đó biến động giá nguyên liệu nhựa (chủ yếu là nhựa PVC) có tác động lớn tới giá vốn hàng bán. Ngoài ra, BSC lưu ý rằng, nguồn nguồn liệu nhựa của BMP chủ yếu đến từ các nhà cung cấp thuộc sở hữu của cổ đông lớn Tập đoàn SCG (Thái Lan), do đó giá nguyên liệu đầu vào của BMP sẽ phụ thuộc lớn vào giá chào bán của các nhà cung cấp này.
Sản lượng tiêu thụ thấp làm tăng chi phí cố định trên 1 đơn vị sản phẩm. Tuy nhiên, BSC đánh giá rủi ro này không lớn bởi: (i) dịch bệnh hiện đang được kiểm soát tốt tại Việt Nam và nhu cầu tiêu thụ ống nhựa tương đối ổn định; (ii) tỷ lệ chi phí khấu hao trong cơ cấu chi phí sản xuất tương đối thấp, chỉ ở mức 5% đối với BMP.
BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của BMP trong năm 2022 lần lượt ở mức 5.527 tỷ đồng (+21,4% yoy) và 513 tỷ đồng (+139,7% yoy) dựa trên các giả định: Sản lượng tiêu thụ tăng nhẹ, +5,8% yoy do (i) hoạt động sản xuất trong quý 3/2022 không còn chịu ảnh hưởng của dịch bệnh, tuy nhiên (ii) sản lượng các quý còn lại giảm nhẹ do hoạt động xây dựng chậm lại trong năm 2022; Giá bán bình quân +15% yoy; Giá nguyên vật liệu bình quân đi ngang so với năm 2021.
Trong năm 2023, BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt ở mức 5.937 tỷ đồng (+7,1% yoy) và 531 tỷ đồng (+3,5% yoy) với giả định sản lượng tiêu thụ phục hồi về mức 105-110 nghìn tấn trước dịch, tiệm cận mức công suất tối đa.
Sử dụng 2 phương pháp so sánh P/E và chiết khấu dòng tiền FCFF (tỷ lệ 50:50), BSC khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu BMP với giá mục tiêu 76.900 đồng/cp, upside 24% so với giá đóng cửa ngày 7/09/2022.
Lưu ý: Khuyến cáo từ các công ty chứng khoán trên đây chỉ mang tính chất tham khảo đối với nhà đầu tư. Các công ty chứng khoán cũng đã tuyên bố miễn trách nhiệm với các nhận định trên.
Trung Anh