Sau 6 tháng đầu năm 2025, Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) đối mặt với nhiều khó khăn khi doanh thu và lợi nhuận đồng loạt sụt giảm. Bên cạnh sự suy giảm mạnh của mảng vàng miếng, các chỉ số tài chính như tiền mặt, dòng tiền kinh doanh và sức khỏe tài chính cũng cho thấy dấu hiệu suy yếu rõ rệt.
Theo báo cáo tài chính vừa công bố, quý 2/2025, Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HoSE: PNJ) ghi nhận kết quả kinh doanh suy giảm rõ rệt. Doanh thu thuần đạt 7.582 tỷ đồng, giảm 20,3%, trong khi lợi nhuận sau thuế tăng nhẹ 3% lên 442 tỷ đồng – phần lớn nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện.
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025, doanh thu thuần PNJ đạt 17.218 tỷ đồng, giảm 22,1% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận sau thuế đạt 1.119 tỷ đồng, giảm 4%. Với kết quả đạt được – hoàn thành 55,1% kế hoạch doanh thu và 57,1% kế hoạch lợi nhuận năm 2025.
Nguyên nhân chủ yếu kéo lùi kết quả kinh doanh đến từ tình trạng khan hiếm nguyên liệu đầu vào và nguồn cung sản phẩm vàng 24K bị gián đoạn kéo dài từ nửa cuối năm 2024 đến đầu năm 2025. Điều này khiến doanh thu từ vàng 24K – vốn từng chiếm hơn 40% cơ cấu doanh thu – giảm mạnh tới gần 60%, chỉ còn đóng góp khoảng 21% trong 6 tháng đầu năm. Trong quý I/2025, tình hình còn nghiêm trọng hơn trước khi có dấu hiệu phục hồi nhẹ trong quý II.
Tuy nhiên, theo ghi nhận từ phía công ty, tình hình cung ứng vàng 24K đã bắt đầu cải thiện từ quý II/2025, mở ra hy vọng cho sự phục hồi của mảng kinh doanh này trong nửa cuối năm.
Sự sụt giảm ở mảng vàng 24K khiến tổng doanh thu hợp nhất của PNJ chịu áp lực lớn, trong bối cảnh thị trường trang sức chịu ảnh hưởng tiêu cực từ giá vàng tăng cao và sức mua yếu đi.
Trước khó khăn về nguồn nguyên liệu, PNJ đã chủ động điều chỉnh chiến lược kinh doanh, dồn nguồn lực sang mảng trang sức bán lẻ – lĩnh vực có biên lợi nhuận cao hơn. Nhờ đó, doanh thu bán lẻ vẫn ghi nhận tăng trưởng 5,5% so với cùng kỳ, đạt hơn 11.400 tỷ đồng và chiếm 66,4% cơ cấu doanh thu, so với mức 49,5% của cùng kỳ năm 2024. Doanh thu trang sức bán sỉ cũng tăng 14,5%, cho thấy sự hiệu quả trong chiến lược tái cơ cấu doanh thu.
Chuyển dịch cơ cấu này giúp biên lợi nhuận gộp trung bình của PNJ tăng lên mức 21,4% trong nửa đầu năm – cải thiện đáng kể so với mức 16,4% cùng kỳ năm ngoái. Riêng trong quý II/2025, biên lãi gộp đạt 21,6% nhờ giá vốn giảm mạnh, dù doanh thu đi xuống.
Bên cạnh áp lực doanh thu, PNJ còn đối mặt với những thách thức tài chính rõ rệt. Tổng tài sản của công ty gần như đi ngang ở mức 17.200 tỷ đồng. Trong đó, hàng tồn kho tiếp tục tăng lên mức kỷ lục hơn 13.700 tỷ đồng, chiếm gần 80% tổng tài sản, chủ yếu là hàng thành phẩm và hàng hóa. Điều này gây áp lực lớn lên dòng tiền và hiệu quả vận hành vốn, đặc biệt trong bối cảnh lượng tiền mặt và tương đương tiền giảm mạnh gần 60%, chỉ còn 445 tỷ đồng vào cuối quý II/2025. Ngược lại, đầu tư tài chính ngắn hạn tăng 24,5%, đạt 1.270 tỷ đồng.
Trong khi đó, nợ phải trả của doanh nghiệp giảm nhẹ xuống 5.178 tỷ đồng, chủ yếu nhờ giảm nợ vay ngắn hạn và phải trả người bán. Tuy vậy, tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu vẫn ở mức 0,26 lần, phản ánh sự thận trọng trong việc quản trị rủi ro tài chính nhưng cũng cho thấy không còn nhiều dư địa để huy động vốn ngắn hạn khi cần thiết.
Một điểm đáng chú ý trong bức tranh tài chính của PNJ là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đã chuyển sang âm, ghi nhận -9.329 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước đạt hơn 2.116 tỷ đồng. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc gia tăng hàng tồn kho. Cùng với đó, dòng tiền thuần từ hoạt động đầu tư cũng âm 221,6 tỷ đồng, chủ yếu do PNJ chi 1.620 tỷ đồng để mua sắm công cụ, dụng cụ và thiết bị, trong khi dòng tiền tài chính âm hơn 447 tỷ đồng do chi trả cổ tức và mua lại cổ phiếu quỹ.
Tình trạng dòng tiền âm trên cả ba trụ cột: kinh doanh, đầu tư và tài chính cho thấy PNJ đang gặp áp lực lớn trong quản trị vốn lưu động. Nếu không sớm xử lý hàng tồn kho và cải thiện khả năng tạo dòng tiền, doanh nghiệp có thể đối mặt với rủi ro thanh khoản trong nửa cuối năm.
Bên cạnh những thách thức về kinh doanh, PNJ cũng vướng phải một số vấn đề pháp lý. Cụ thể, sau đợt thanh tra do cơ quan chức năng thực hiện trong nửa đầu năm 2025, PNJ đã bị xử phạt hành chính do một số sai phạm liên quan đến nghĩa vụ thuế và công bố thông tin chưa đầy đủ theo quy định. Tổng mức phạt và truy thu thuế ước tính 1,34 tỷ đồng.
Theo đó PNJ vi phạm về chấp hành chế độ báo cáo hoạt động kinh doanh mua, bán vàng miếng; có dấu hiệu vi phạm về nhãn hàng hóa theo quy định đối với sản phẩm vàng trang sức, mỹ nghệ... Kết quả xác minh cho thấy có dấu hiệu Công ty PNJ vi phạm quy định của pháp luật về thuế. Ngoài ra, công ty còn vi phạm về những quy định phòng chống rửa tiền.
Ngay khi kết thúc thanh tra trực tiếp, Ngân hàng Nhà nước đã có văn bản chuyển thông tin vụ việc vi phạm về chế độ hóa đơn, chứng từ kế toán, thuế có dấu hiệu vi phạm pháp luật hình sự tại Công ty PNJ sang Bộ Công an để xác minh, điều tra, xử lý.
Mặc dù khoản xử phạt này không ảnh hưởng lớn đến kết quả tài chính chung, nhưng cho thấy công ty cần tiếp tục hoàn thiện hệ thống kiểm soát nội bộ và tuân thủ pháp lý, đặc biệt trong bối cảnh ngành bán lẻ trang sức ngày càng được giám sát chặt chẽ về minh bạch tài chính và quản trị doanh nghiệp.
Trung Anh