Thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) ghi nhận nhịp chững lại rõ rệt trong tháng 11/2025 khi giá trị phát hành sụt giảm mạnh so với tháng trước, trong bối cảnh mặt bằng lãi suất trái phiếu Chính phủ (TPCP) tăng nhanh và áp lực thanh khoản trong hệ thống ngân hàng gia tăng.
Phát hành TPDN giảm mạnh, xuống mức thấp nhất kể từ tháng 3
Theo số liệu tổng hợp, trong tháng 11/2025, thị trường ghi nhận 43 đợt phát hành TPDN với tổng giá trị đạt 38,8 nghìn tỷ đồng, giảm tới 42% so với tháng 10, dù vẫn tăng nhẹ 6,3% so với cùng kỳ năm trước. Đây là mức phát hành thấp nhất kể từ tháng 3/2025, phản ánh tâm lý thận trọng của cả doanh nghiệp phát hành lẫn nhà đầu tư.
Nhóm ngân hàng – trụ cột chính của thị trường – tiếp tục ghi nhận tháng giảm thứ hai liên tiếp, với tổng giá trị phát hành hơn 22,1 nghìn tỷ đồng, giảm 24,7% so với tháng trước và giảm 11,1% so với cùng kỳ. Trong khi đó, nhóm bất động sản sụt giảm mạnh hơn khi giá trị phát hành chỉ đạt 12,8 nghìn tỷ đồng, giảm gần 61% so với tháng 10.
Giá trị TPDN phát hành thành công của các nhóm ngành trong lũy kế từ đầu năm (Đơn vị: Nghìn tỷ đồng)
Một số doanh nghiệp có giá trị phát hành lớn trong tháng bao gồm CTCP Đầu tư Xây dựng Thái Sơn (4.000 tỷ đồng, kỳ hạn 24 tháng, lãi suất 12,5%), CTCP Đầu tư và Phát triển Hạ tầng Nam Quang (2.500 tỷ đồng, kỳ hạn 84–108 tháng, lãi suất 9–9,1%) và Công ty TNHH MTV Vipico (2.280 tỷ đồng, kỳ hạn 96 tháng, lãi suất 9,3%).
Đáng chú ý, tổng giá trị phát hành của các doanh nghiệp liên quan đến hệ sinh thái TNR Holdings đạt gần 7,2 nghìn tỷ đồng, cho thấy dấu hiệu quay trở lại của nhóm này trên thị trường, với sự xuất hiện của hai pháp nhân mới là Vipico và Công ty TNHH Đầu tư Xây dựng Tam Trinh.
Ở kênh phát hành quốc tế, Ngân hàng TMCP Đông Nam Á đã phát hành thành công 150 triệu USD trái phiếu tại Singapore, kỳ hạn 60 tháng, lãi suất 5,93%. Đây là đợt phát hành trái phiếu quốc tế thứ ba của doanh nghiệp Việt Nam trong năm 2025.
Lũy kế từ đầu năm, tổng giá trị phát hành trái phiếu quốc tế đạt khoảng 500 triệu USD, tăng 233% so với cả năm 2024, cho thấy các tổ chức tín dụng trong nước đang tận dụng tốt hơn kênh huy động vốn ngoại tệ trong bối cảnh điều kiện thị trường quốc tế cải thiện.
Ngân hàng vẫn giữ vai trò chủ đạo
Tính chung 11 tháng đầu năm 2025, tổng giá trị TPDN phát hành đạt gần 539,3 nghìn tỷ đồng, tăng 42,6% so với cùng kỳ năm trước. Lãi suất bình quân gia quyền toàn thị trường ước đạt khoảng 7,18%/năm.
Ngân hàng tiếp tục là nhóm ngành dẫn dắt thị trường với tổng giá trị phát hành gần 368 nghìn tỷ đồng, tăng 37,7% so với cùng kỳ và chiếm 68,2% tổng quy mô phát hành. Lãi suất bình quân của nhóm này ở mức 5,9%/năm, với kỳ hạn bình quân khoảng 4,5 năm. Các ngân hàng phát hành lớn nhất gồm TCB (48,3 nghìn tỷ đồng), ACB (36,5 nghìn tỷ đồng) và OCB (35,2 nghìn tỷ đồng).
Nhóm bất động sản chiếm 22,9% tổng giá trị phát hành với 123,6 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh 109,6% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, mặt bằng lãi suất của nhóm này vẫn cao, bình quân khoảng 10,2%/năm, kỳ hạn bình quân 3,11 năm. Các doanh nghiệp phát hành lớn gồm Vingroup (25 nghìn tỷ đồng), Vinhomes (15 nghìn tỷ đồng) và Công ty TNHH Đầu tư và Phát triển BĐS Trường Minh (10 nghìn tỷ đồng).
Giá trị TPDN phát hành thành công của các nhóm ngành trong lũy kế từ đầu năm (Đơn vị: Nghìn tỷ đồng)
Trong tháng 11, giá trị TPDN mua lại trước hạn đạt khoảng 17,9 nghìn tỷ đồng, giảm tháng thứ ba liên tiếp. Nhóm ngân hàng chiếm tới 72,2% giá trị mua lại, tương đương 12,9 nghìn tỷ đồng, trong khi nhóm bất động sản chiếm 20,8% với khoảng 3,7 nghìn tỷ đồng.
Lũy kế 11 tháng, tổng giá trị TPDN mua lại trước hạn đạt khoảng 278,7 nghìn tỷ đồng, tăng 60,5% so với cùng kỳ, chủ yếu đến từ ngân hàng và bất động sản. Tuy vậy, tháng 11 vẫn ghi nhận 6 mã trái phiếu chậm thanh toán gốc và lãi, với tổng giá trị chậm trả khoảng 406,8 tỷ đồng. Tính chung từ đầu năm, tổng giá trị trái phiếu chậm nghĩa vụ thanh toán ước khoảng 70,8 nghìn tỷ đồng, chiếm 5,2% dư nợ toàn thị trường, trong đó bất động sản chiếm tới 69%.
Lợi suất TPCP tăng mạnh, chạm đỉnh cao nhất kể từ tháng 3/2023
Trên thị trường trái phiếu Chính phủ, Kho bạc Nhà nước trong tháng 11 đã phát hành thành công 23.490 tỷ đồng TPCP, với lợi suất trúng thầu tăng ở tất cả các kỳ hạn. Lũy kế 11 tháng, tổng giá trị TPCP phát hành đạt hơn 306,9 nghìn tỷ đồng, tương đương 61,4% kế hoạch năm, trong đó kỳ hạn 10 năm chiếm tỷ trọng lớn nhất.
Kết quả phát hành TPCP từ đầu năm 2025 đến nay (Tỷ đồng)
Đáng chú ý, lợi suất TPCP kỳ hạn 10 năm duy trì xu hướng tăng trong suốt tháng 11, lên mức 3,89%/năm vào cuối tháng và tiếp tục tăng mạnh lên 4,15%/năm vào giữa tháng 12 – mức cao nhất kể từ tháng 3/2023. Đà tăng lợi suất phản ánh nhu cầu TPCP gia tăng trong bối cảnh áp lực thanh khoản của hệ thống ngân hàng tăng cao, khi tăng trưởng tín dụng vượt xa tốc độ huy động vốn, kéo theo nhu cầu vay qua kênh OMO.
Trên thị trường thứ cấp, giá trị giao dịch bình quân ngày TPCP trong tháng 11 đạt khoảng 12,6 nghìn tỷ đồng, giảm 25,1% so với tháng trước. Dù vậy, nhà đầu tư nước ngoài vẫn mua ròng 298 tỷ đồng TPCP trong tháng, nâng tổng giá trị mua ròng lũy kế từ đầu năm lên khoảng 3,04 nghìn tỷ đồng.
Trung Anh