Xét về dài hạn, ACV là một trong những đơn vị được hưởng lợi mạnh mẽ nhất từ xu thế tăng trưởng của ngành hàng không Việt nam và tiềm năng từ dự án sân bay Long Thành đem lại. Tuy nhiên, trong ngắn và trung hạn, triển vọng tăng trưởng của ngành hàng không Việt Nam đang chịu sự phụ thuộc tương đối lớn vào tiềm năng hồi phục của các đường bay quốc tế.
Đây là nhận định của Phòng nghiên cứu và phân tích Công ty Chứng khoán VCBS được đưa ra trong báo cáo về Tổng Công ty Cảng Hàng không Việt Nam - CTCP (UPCoM: ACV) cập nhật đây.
Theo đó, KQKD của ACV ghi nhận sự phục hồi tích cực trong năm 2022 với doanh thu thuần của ACV đạt 13.834 tỷ đồng (tăng 191,12%), LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 7.121,8 tỷ đồng (tăng gấp 9 lần so với cùng kỳ). Biên lợi nhuận gộp tương đối tích cực, đạt 47,4% (cùng kỳ ghi nhận giảm 16.5%, năm 2019), tuy nhiên vẫn thấp hơn thời điểm trước dịch - năm 2019 đạt mức 50,9%).
Doanh thu hoạt động tài chính ghi nhận tăng 26,7%, đạt 4.119 tỷ đồng nhờ ghi nhận khoản lãi chênh lệch tỷ giá đánh giá cuối kỳ hơn 2.351 tỷ đồng. Khoản phải thu ngắn hạn của ACV cũng tăng tương đối mạnh với gần 6.296 tỷ đồng, trong đó phát sinh khoản dự phòng nợ phải thu khó đòi tăng mạnh trong quý 4 (662,92 tỷ đồng).
Về sức khỏe tài chính, dòng tiền hoạt động kinh doanh dương trở lại trong năm 2022. Với đặc điểm chi phí khấu hao chiếm tỷ trọng lớn và nhu cầu vốn lưu động không nhiều, ACV duy trì dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tương đối tích cực. Trong năm 2022, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO) của doanh nghiệp đạt 3.262 tỷ đồng (cùng kỳ 2021 ghi nhận âm 698.85 tỷ đồng).
Do các dự án đầu tư hạ tầng lớn chưa được triển khai, số dư tiền mặt và tiền gửi ngân hàng của ACV tính đến hết năm 2022 đạt gần 32.994 tỷ đồng (giảm 0,9%), mang về nguồn doanh thu tài chính dồi dào và là động lực quan trọng giúp ACV duy trì kết quả kinh doanh và vị thế tài chính tích cực trong năm 2022. Đồng thời, nguồn tiền dự trữ lớn và dòng tiền ổn định tạo thuận lợi cho ACV trong hoạt động triển khai các dự án đầu tư sắp tới, giảm phụ thuộc vào nguồn nợ vay và nâng cao vị thế khi đàm phán với các tổ chức tín dụng.
Chuyên gia tại VCBS nhận định triển vọng phục hồi của ngành hiện đang phụ thuộc khá nhiều vào sự tăng trưởng của nhóm khách quốc tế - thị trường mang lại hơn 60% doanh thu cho các hãng bay nội địa. Tuy nhiên sự phục hồi diễn ra không đồng đều giữa các khu vực: Châu Âu (79%) và Trung Đông (83%) phục hồi nhanh nhất; Châu Phi và châu Mỹ cùng đạt 65%, trong khi châu Á - Thái Bình Dương chỉ đạt 23% do nhiều thị trường áp dụng biện pháp phòng chống dịch quyết liệt.
Trung quốc mở cửa du lịch trở lại – chất xúc tác đến triển vọng ngành trong ngắn hạn bị ảnh hưởng do chính sách thay đổi
Đầu tháng 1/2023, Trung Quốc thông báo mở cửa biên giới và bỏ cách ly sau khi hạ cấp phòng Covid-19, động thái này được cho là bước cuối cùng của Chính phủ trong việc loại bỏ chiến dịch Zero Covid kéo dài ba năm và chuyển sang sống chung với dịch.
Tuy nhiên ngày 06/02/2023, Trung quốc mở lại tour outbound nối lại hoạt động đưa khách theo nhóm đi du lịch nước ngoài gồm 20 nước nhưng không có Việt nam. Theo thông báo này, công dân Trung quốc được đi du lịch theo đoàn thông qua các công ty lữ hành tới 20 quốc gia. Hiện nay khách Trung quốc tới Việt nam chủ yếu là nhóm khách công vụ, thương nhân, du học sinh và hiện mới chỉ chiếm khoảng 10%. Trong khi nhóm khách du lịch đi theo đoàn lớn được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính cho ngành trong năm nay còn gặp nhiều khó khăn trong thời gian tới.
VCBS đưa ra 4 kịch bản đối với triển vọng khách quốc tế đến từ thị trường Trung quốc tùy theo thời điểm Trung quốc nối lại tour với Việt Nam. Theo đó, VCSB dự phóng lượng khách Trung quốc đến Việt nam trong năm 2023 ước tính đạt 1,77 triệu khách, tương đương đạt khoảng 30% so với thời điểm trước dịch (đạt 5,8 triệu khách vào năm 2019).
Sự hồi phục du lịch quốc tế đến Việt nam không đồng đều ở các thị trường
Cho năm 2023, VCBS cho rằng triển vọng phục hồi của các thị trường quốc tế phụ thuộc nhiều vào tình hình kinh tế và chính sách mở cửa du lịch của từng quốc gia/khu vực. Bên cạnh đó, cũng cần lưu ý đến những yếu tố liên quan đến yếu tố vĩ mô như tình hình kinh tế suy thoái và lạm phát, tiêu dùng bị giảm dẫn đến nhu cầu du lịch quốc tế cũng bị giảm theo.
Theo đó, sự phục hồi của lượng khách quốc tế đến thị trường Việt nam sẽ có sự hồi phục không đồng đều giữa các thị trường. Cụ thể, thị trường Trung quốc có mức phục hồi chậm so với nhóm thị trường khu vực Châu Á, ước tính trung bình trong năm 2023 đạt hơn 1,77 triệu khách, mức phục hồi tương đương 30% so với thời điểm trước dịch.
Nhóm thị trường Hàn quốc, Nhật Bản hồi phục nhanh chờ các chương trình xúc tiến du lịch được triển khai, ước tính mức phục hồi trong năm 2023 ( so với thời điểm trước dịch) là 101,5%. Đối với nhóm thị trường châu Mỹ và châu Âu, tốc độ hồi phục tương đương 90,5% so với với thời điểm trước dịch do những căng thẳng địa chính trị.
VCBS cho rằng việc thị trường Trung quốc chưa mở cửa du lịch hoàn toàn cũng là một yếu tố khiến tốc độ phục hồi nhóm khách tại thị trường châu Mỹ và châu Âu đến Việt nam chậm hơn (một số nhóm khách thường kết hợp du lịch một số nước châu Á và Việt nam có vị trí địa lý gần với Trung quốc).
Nhu cầu hàng không nội địa có thể chững lại trong năm 2023
Trong giai đoạn 2017-2019, lượng hành khách nội địa đã tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) là 9,4%. Sau 2 năm bị gián đoạn bởi dịch, du lịch Việt nam chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường nội địa với sản lượng khách nội địa qua các cảng hàng không đạt 87 triệu lượt khách, tăng gần 3 lần so với cùng kỳ năm 2021 và 16,6% so với thời điểm trước dịch – năm 2019.
Trong năm 2023, các hãng không nội địa đã khôi phục lại tần suất chuyến bay/tháng, đạt khoảng 93% so với mức trung bình thời điểm trước dịch – năm 2019. Tuy nhiên, do xu hướng “du lịch bù đắp” của lượng khách nội địa sau thời gian dài giãn cách trong năm 2022 khó có thể xảy ra trong năm 2023 cùng với kỳ vọng về sự sụt giảm sức mua trong bối cảnh lạm phát, do đó VCBS cho rằng lượng khách nội địa trong năm 2023 nhiều khả năng sẽ đi ngang so với cùng kỳ năm trước.
Doanh thu tài chính sụt giảm.
VCBS cho rằng rủi ro đối với ACV còn đến từ việc doanh thu tài chính trong năm 2023 của công ty dự kiến sụt giảm do tiền mặt và tiền gửi ngân hàng sụt giảm để tài trợ cho dự án sân bay Long Thành và nhà ga T3 Tân Sơn Nhất.
Tính đến cuối tháng 1/2023, hạng mục xây dựng tường rào đã đạt gần 85%. Hiện nay, ACV đang tập trung san nền tại các khu vực đường cất hạ cánh, đường lăn, sân đỗ máy bay và khu vực bố trí các dự án thành phần 1, 2, 4; các hạng mục đường băng, sân đỗ sẽ tiến hành đấu thầu vào tháng 2 tới. Đối với hai tuyến giao thông số 1, số 2 kết nối với sân bay Long Thành, hiện nay đã xong phần thiết kế kỹ thuật, dự kiến cuối quý I năm nay sẽ khởi công nếu được địa phương sớm bàn giao mặt bằng.
Bên cạnh đó, việc đồng Yên trên đà phục hồi làm giảm nguồn hạch toán doanh thu tài chính nhờ chênh lệch tỷ giá của ACV so với năm 2022. Tính đến cuối năm 2022, dư nợ vay bằng đồng yên Nhật của ACV ghi nhận gần 11.300 tỷ đồng với khoản lãi chênh lệch tỷ giá hơn 2.365 tỷ đồng, đóng góp hơn 55% doanh thu tài chính của ACV. VCBS cho rằng sự hồi phục tỷ giá của đồng Yên có thể làm gia tăng áp lực hạch toán chi phí tài chính cho ACV trong thời gian tới.
Tuy nhiên, xét về dài hạn, ACV là một trong những đơn vị được hưởng lợi mạnh mẽ nhất từ xu thế tăng trưởng của ngành hàng không Việt Nam và tiềm năng từ dự án sân bay Long Thành đem lại.
Trong ngắn và trung hạn, triển vọng tăng trưởng của ngành hàng không Việt Nam đang chịu sự phụ thuộc tương đối lớn vào tiềm năng hồi phục của các đường bay quốc tế, đặc biệt là với thị trường Trung quốc- hiện còn đang gặp nhiều khó khăn. Bên cạnh đó, VCBS cho rằng áp lực gia tăng chi phí lãi vay và doanh thu tài chính sụt giảm nhằm đáp ứng nhu cầu thu xếp nguồn vốn phục vụ cho 2 dự án sân bay Long Thành và nhà ga T3 Tân Sơn Nhất có thể ảnh hưởng đến dòng tiền của doanh nghiệp và gây áp lực lên biên lợi nhuận của ACV trong năm 2023.
Trung Anh