Theo báo cáo của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), xu hướng phục hồi của mảng kinh doanh chính của Cao su Phước Hòa (PHR) chưa rõ ràng, lợi ích từ thương vụ với VSIP vẫn là điểm tựa lợi nhuận của doanh nghiệp.
Thu nhập từ bồi thường diễn ra như kỳ vọng
Trong quý 4/2022, tổng doanh thu của CTCP Cao su Phước Hòa (PHR) đạt 577 tỷ đồng (-13%), và lợi nhuận sau thuế tăng vọt lên 528 tỷ đồng (+168%). Lũy kế cả năm 2022, doanh thu của PHR đạt 1.710 tỷ đồng giảm 12% so với cùng kỳ, lợi nhuận sau thuế tăng 85% so với cùng kỳ lên 881 tỷ đồng.
Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính (mủ cao su và gỗ) sụt giảm mạnh (243 tỷ đồng, -34%) do biên lợi nhuận gộp mảng kinh doanh cao su giảm về 14% từ mức 20% trong năm 2021. Cụ thể, giá bán mủ cao su đã giảm khoảng 19% (~42 triệu/ tấn trong nửa đầu năm 2021 về còn 34 triệu/tấn trong nửa cuối năm 2022) trong khi chi phí đầu vào và nhân công tăng, đồng thời hoạt động chế biến gỗ sụt giảm so với cùng kỳ.
Kết quả kinh doanh quý 4 và cả năm 2022 của PHR
Ngoài ra, mảng KCN ghi nhận doanh thu từ hợp đồng cho thuê 6 ha tại KCN Tân Bình, được kí trong năm 2021. Trong năm 2022, PHR đã kí hợp đồng cho thuê 5 ha cuối cùng tại KCN này và sẽ được ghi nhận doanh thu trong năm 2023.
Việc ghi nhận từ thu nhập bồi thường trong thương vụ bàn giao đất cho dự án VSIP 3 (698 tỷ đồng) đã giúp lợi nhuận sau thuế tăng đột biến so với cùng kì.
Xu hướng phục hồi của mảng kinh doanh chính chưa rõ ràng
Về triển vọng kinh doanh năm 2023, VDSC cho rằng mảng kinh doanh mủ cao su được kỳ vọng sẽ phục hồi do thị trường Trung Quốc đã mở cửa hoàn toàn, tuy nhiên nhu cầu từ thị trường này vẫn chưa thật sự mạnh và có tác động đáng kể đến giá mủ cao su trên toàn cầu.
Theo doanh nghiệp chia sẻ, giá mủ hiện tại đang ở mức 35,5 triệu/tấn – 36 triệu/tấn. Trong năm 2023, PHR đặt mục tiêu khai thác 11.200 tấn mủ cao su tại vườn cây ở Việt Nam, 12.200 tấn tại vườn cây Campuchia, và thu mua 13.000 tấn.
Mảng xử lý gỗ vẫn còn khó khăn, thị trường tiêu thụ chưa có tín hiệu phục hồi. Hiện tại, nhà máy chế biến gỗ Trường Phát ( công ty con của PHR) chỉ duy trì chưa đến 50% công suất thông qua việc cung cấp gỗ cho các hộ kinh doanh nhỏ lẻ trong vùng để duy trì hoạt động vận hành của nhà máy.
Mảng KCN, PHR sẽ ghi nhận doanh thu của 5 ha đã kí hợp đồng trong năm 2022, với giá thuê 135USD/m2.
Cập nhật tình trạng các dự án KCN mà PHR có lợi ích khi khai thác kinh doanh
Lợi ích từ thương vụ với VSIP vẫn là điểm tựa lợi nhuận của doanh nghiệp
Về phần thu nhập khác, PHR sẽ tiến hành thanh lý 285 ha cây cao su với giá bán 200 triệu/ha. Bên cạnh đó, phần đền bù còn lại của thương vụ với VSIP cũng sẽ được ghi nhận trong năm 2023. Cụ thể, 207 tỷ đồng còn lại của phần đền bù cố định đã được VSIP chuyển cho PHR trong tháng 2 và sẽ được ghi nhận trong báo cáo thu nhập của quý 1/2023. Ngoài ra, phần đền bù theo tiến độ cho thuê của dự án VSIP 3 (hiện đã cho Lego và Pandora thuê 60 ha) kỳ vọng cũng sẽ được thanh toán trong năm nay, số tiền được nhận vào khoảng 72 tỷ đồng, tương ứng với 1,2 tỷ đồng/ha.
Về tiến độ góp vốn vào dự án VSIP 3, PHR hiện đang trình tập đoàn phương án góp 20% vốn theo hình thức hợp tác kinh doanh (BCC) và dự kiến sẽ thực hiện trong năm nay.
Như vậy, phần thu nhập đền bù từ thương vụ với VSIP sẽ tiếp tục là điểm tựa lợi nhuận của PHR trong năm 2023 trong bối cảnh mảng kinh doanh cao su kỳ vọng sẽ có sự cải thiện nhẹ khi tác động của việc Trung Quốc mở cửa đang diễn ra chậm, điều đó có thể khiến giá cao su phục hồi muộn hơn kỳ vọng.
Thêm vào đó, giá cả vật tư đầu vào cũng sẽ hạ nhiệt trong năm nay khi giá cả hàng hóa đã điều chỉnh, mảng chế biến gỗ chưa có tính hiệu phục hồi từ nhu cầu tiêu thụ, mảng kinh doanh đất KCN dự kiến sẽ đi ngang khi PHR chỉ ghi nhận diện tích thuê tương đương với năm 2022. Theo đó, cho năm 2023, doanh thu ước đạt 1.749 tỷ đồng (+2,4%) và lợi nhuận sau thuế ước đạt 528 tỷ đồng (-40,4%). EPS tương ứng đạt 3.899 đồng.
Ngoài ra, VDSC cũng lưu ý đối với các dự án KCN mà PHR đang theo đuổi, PHR có kế hoạch chuyển đổi 2.000 – 3.300 ha đất cao su thành đất KCN trong giai đoạn 2020 - 2030. Ngoài vấn đề quy hoạch chung của tỉnh và việc chậm phê duyệt chủ trương đầu tư, thì vấn đề liên quan đến việc xử lý tài sản công đang là điểm nghẽn ảnh hưởng đến triển vọng chuyển đổi các dự án KCN còn lại của PHR do hầu hết các dự án hiện tại đều không nằm trong phương án điều chỉnh mục đích sử dụng đất của Tập đoàn Cao su khi tiến hành cổ phần hóa.
Việc bàn giao đất cho dự án VSIP 3 được thủ Thủ Tướng và Bộ Tài Nguyên môi trường có ý kiến rằng, quá trình bàn giao không phụ thuộc vào việc điều chỉnh phương án sử dụng đất của Tập đoàn Cao Su Việt Nam. Điều này có thể trở thành tiền lệ để áp dụng cho các dự án KCN khác của PHR.
Trung Anh