Nửa đầu năm 2025, CTCP Tập đoàn C.E.O (CEO Group, HNX: CEO) ghi nhận lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 92 tỷ đồng, gấp 2,6 lần cùng kỳ. Tuy nhiên, dòng tiền kinh doanh vẫn âm 142,9 tỷ đồng, vốn lưu động bị hút chặt vào các khoản phải thu và người mua trả trước sụt giảm hơn 240 tỷ đồng, cho thấy chất lượng lợi nhuận còn nhiều rủi ro.
Lợi nhuận tăng dựa vào những yếu tố không bền vững
Trong quý II/2025, doanh thu của CEO Group đạt 421,0 tỷ đồng, tăng nhẹ so với cùng kỳ năm trước. Điểm sáng nằm ở biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh, từ mức 25,6% lên 39,1%, giúp lợi nhuận gộp đạt 164,5 tỷ đồng so với 100,4 tỷ đồng cùng kỳ. Nhờ cắt giảm chi phí bán hàng từ 35,8 tỷ còn 19,4 tỷ đồng và duy trì chi phí tài chính ở mức thấp, lợi nhuận sau thuế công ty mẹ quý II đã tăng lên 39,1 tỷ đồng, gấp hơn hai lần cùng kỳ.
CTCP Tập đoàn C.E.O
Tuy nhiên, mức tăng trưởng này không xuất phát từ sự mở rộng thực chất của hoạt động kinh doanh cốt lõi. Doanh thu bất động sản vẫn chững lại, đóng góp chính lại đến từ việc kiểm soát chi phí. Trong bối cảnh các dự án lớn như Sonasea Vân Đồn còn dang dở, triển vọng lợi nhuận những quý tiếp theo của doanh nghiệp vẫn phụ thuộc nhiều vào việc hạch toán kế toán và biên lợi nhuận ngắn hạn hơn là sức cầu thực tế.
Dòng tiền kinh doanh âm hơn 140 tỷ đồng, vốn lưu động căng thẳng
Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cho thấy, từ đầu năm đến 30/6/2025, CEO Group tạo ra 166,7 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế nhưng dòng tiền kinh doanh lại âm 142,9 tỷ đồng. Nguyên nhân chính đến từ việc người mua trả tiền trước giảm mạnh từ 812 tỷ đồng xuống còn 570 tỷ đồng, kéo theo dòng tiền bị hụt hơn 243,1 tỷ đồng. Ngoài ra, doanh nghiệp đã phải chi gần 95,4 tỷ đồng cho thuế thu nhập doanh nghiệp, tiếp tục bào mòn lượng tiền mặt.
Cùng với đó, lượng hàng tồn kho và chi phí xây dựng dở dang đang “neo” ở mức rất cao. Tại ngày 30/6/2025, hàng tồn kho đạt 1.374,1 tỷ đồng, còn chi phí xây dựng dở dang dài hạn lên tới 1.163,8 tỷ đồng, chủ yếu tập trung ở dự án Sonasea Vân Đồn Harbor City. Đây là dự án quy mô hàng nghìn tỷ đồng nhưng kéo dài tiến độ, khiến dòng vốn bị chôn chặt mà chưa tạo ra dòng tiền thực thu. Việc vốn lưu động liên tục căng thẳng cho thấy lợi nhuận trên báo cáo chưa phản ánh đầy đủ áp lực dòng tiền thực tế của tập đoàn.
Nợ vay và chi phí tài chính vẫn đè nặng lên bảng cân đối
Tại ngày 30/6/2025, tổng nợ phải trả của CEO Group vẫn ở mức 2.319,5 tỷ đồng, chỉ giảm nhẹ so với 2.645,1 tỷ đồng đầu năm. Trong đó, nợ ngắn hạn chiếm phần lớn với 1.637,3 tỷ đồng, bao gồm 195,4 tỷ đồng phải trả người bán và 290,9 tỷ đồng vay tài chính ngắn hạn. Nợ dài hạn ở mức 682,2 tỷ đồng, duy trì sức ép vốn không nhỏ lên hoạt động.
Trong nửa đầu năm, doanh nghiệp đã phải chi trả 243,2 tỷ đồng nợ gốc vay, trong khi chỉ vay thêm được 195,6 tỷ đồng, khiến dòng tiền tài chính âm 47,7 tỷ đồng. Mặc dù lãi vay trong kỳ chỉ khoảng 6,6 tỷ đồng, con số này chưa phản ánh đầy đủ sức ép lãi vay khi các khoản vay đáo hạn liên tục và nguồn tiền thu từ khách hàng suy yếu. Việc dòng tiền kinh doanh không đủ bù nợ vay cho thấy CEO Group có thể phải dựa vào các biện pháp huy động bên ngoài, bao gồm phát hành cổ phiếu hoặc vay ngân hàng bổ sung.
Lê Phong