Với kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất 75 điểm cơ bản vào năm 2024 theo Bản tóm tắt dự báo kinh tế mới nhất của Fed, Mirae Asset cho rằng bối cảnh điều hành chính sách tiền tệ của Việt Nam sẽ thuận lợi hơn năm 2023.
Kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất và nền kinh tế hạ cánh mềm
Đầu năm 2023, kỳ vọng của thị trường nghiêng về kịch bản suy thoái hoặc ít nhất là suy thoái kỹ thuật do áp lực đáng lo ngại từ việc lãi suất tăng nhanh. Mặc dù lãi suất cao và các điều kiện tài chính thắt chặt đã ảnh hưởng đến một số lĩnh vực và các doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính cao, tăng trưởng GDP của Mỹ cho đến nay vẫn tăng tốt nhờ vào tiêu dùng và đầu tư của Chính phủ.
Cụ thể, GDP quý 3/2023 ghi nhận mức tăng 4,9% so với quý trước; trong đó, tiêu dùng và đầu tư của chính phủ đóng góp lần lượt là 2,11 và 0,99 điểm phần trăm. Tốc độ tăng trưởng GDP dự kiến sẽ chậm lại trong những quý tới, do độ trễ của tác động của việc Fed tăng nhanh lãi suất. Đáng chú ý, thị trường lao động đang hạ nhiệt theo kỳ vọng của FOMC, với tốc độ tăng trưởng việc làm chậm lại xuống mức trung bình 232 nghìn việc làm mỗi tháng năm 2023 (so với 2022: 399 nghìn; 2021: 606 nghìn).
Số liệu PCE tháng 11 cho thấy lạm phát toàn phần và lạm phát lõi tiếp tục giảm xuống lần lượt là 2,64% và 3,16% so với cùng kỳ, thấp hơn đáng kể so với mức kỳ vọng của thị trường lần lượt là 2,8% và 3,3%. Theo hợp đồng hoán đổi lạm phát trên thị trường tương lai, lạm phát CPI được kỳ vọng có thể giảm từ mức 3,1% vào tháng 11/2023 xuống còn 2,2% trong 12 tháng tới.
Chuyên gia tại Công ty chứng khoán Mirae Asset nhận định Fed có thể sắp kết thúc chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ, với khả năng cắt giảm lãi suất 75 điểm cơ bản vào năm 2024 do triển vọng vĩ mô kém lạc quan, áp lực lạm phát của Mỹ giảm bớt và thị trường lao động hạ nhiệt. Tuy nhiên, việc thị trường tương lai đang định giá tới sáu lần cắt giảm lãi suất trong năm 2024 (mỗi lần 25 điểm cơ bản) có thể đang quá lạc quan.
Theo công cụ CME Fedwatch, có trên 80% khả năng Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất từ kỳ họp tháng 3/2024. Với kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất, chỉ số sức mạnh của đồng USD (DXY) giảm xuống quanh mốc 101 điểm, mức thấp nhất trong 5 tháng. Tương tự, lãi suất trái phiếu 10 năm cũng giảm xuống dưới 4%, mức thấp nhất trong 5 tháng, cho thấy kỳ vọng chính sách của Fed sẽ đảo chiều mạnh.
Tuy nhiên, rủi ro lạm phát vẫn là rủi ro lớn đối với những kỳ vọng trên, đặc biệt là trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị. Hơn nữa, việc kỳ vọng quá mức vào việc cắt giảm lãi suất của Fed ngược lại trở thành rủi ro giảm giá lớn nhất đối với các tài sản rủi ro.
Việc điều hành chính sách tiền tệ năm 2024 sẽ thuận lợi hơn
Với kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất, chỉ số sức mạnh của đồng USD (DXY) giảm xuống quanh mốc 101 điểm, mức thấp nhất trong 5 tháng. Do đó, cả năm 2023, với sự sụt giảm mạnh của chỉ số DXY (-2,1% so với năm trước), sự mất giá của Đồng Việt Nam (VND) đã quay trở lại mức dưới 3%. Trong bối cảnh bất ổn toàn cầu từ năm 2020 đến nay, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã có những động thái kịp thời nhằm tạo bối cảnh thuận lợi hơn cho tăng trưởng kinh tế cũng như để nhà đầu tư nước ngoài quản lý cả rủi ro lạm phát và tỷ giá.
Cụ thể, Việt Nam đã nỗ lực duy trì dự trữ ngoại hối khoảng ba tháng nhập khẩu kể từ năm 2018 cho đến nay. Tính đến cuối tháng 10/2023, dự trữ ngoại hối của Việt Nam đang ở mức 87,2 tỷ USD (+2,5 tỷ USD so với đầu năm). Mirae Asset kỳ vọng NHNN sẽ tăng dự trữ ngoại hối trong những tháng tới nhờ thặng dư thương mại (2022: 12,14 tỷ USD; 2023E: 28 tỷ USD), giải ngân FDI ổn định (2022: 22,4 tỷ USD; 2023E: 36,6 tỷ USD), cũng như lượng kiều hối dồi dào.
Với kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất 75 điểm cơ bản vào năm 2024 theo Bản tóm tắt dự báo kinh tế mới nhất của Fed, Mirae Asset cho rằng bối cảnh điều hành chính sách tiền tệ của Việt Nam sẽ thuận lợi hơn năm 2023. Mirae Asset cũng kỳ vọng chênh lệch giữa lãi suất qua đêm giữa USD và VND sẽ thu hẹp, giúp giảm bớt áp lực bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán.
Trung Anh