Dù lợi nhuận quý 4/2025 tăng đột biến, Tập đoàn Sao Mai (ASM) vẫn khép lại năm với kết quả kém tích cực khi chỉ hoàn thành hơn 20% kế hoạch lợi nhuận. Gánh nặng lãi vay tới 692 tỉ đồng mỗi năm, tương đương gần 1,9 tỉ đồng mỗi ngày, đang tạo áp lực lớn lên sức khỏe tài chính doanh nghiệp.
Tập đoàn Sao Mai chỉ thực hiện được hơn 20% kế hoạch
CTCP Tập đoàn Sao Mai (mã ASM) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 4/2025 với doanh thu thuần 2.615,3 tỉ đồng, giảm 8,7% so với cùng kỳ năm trước. Giá vốn hàng bán giảm 11,3% xuống 2.259 tỉ đồng nên lãi gộp kỳ này tăng 11,6% lên 356,2 tỉ đồng.
Doanh thu hoạt động tài chính kỳ này tăng 16,5% lên 94 tỉ đồng, tuy nhiên chi phi tài chính ở mức 214,4 tỉ đồng, tăng 4,5% so với cùng kỳ năm trước; trong đó, chi phí lãi vay ở mức gần 195 tỉ đồng. Chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp lần lượt ở mức 58,2 tỉ đồng và 90,8 tỉ đồng. Lãi khác kỳ này lỗ 29 tỉ đồng, tăng lỗ gần gấp đôi so với cùng kỳ (-15,6 tỉ đồng).
Kết quả, lãi sau thuế kỳ này đạt 31,5 tỉ đồng, gấp 61 lần so với cùng kỳ năm 2024.
Tình hình kinh doanh của Tập đoàn Sao Mai qua các năm (tỉ đồng).
Lũy kế cả năm 2025, Tập đoàn Sao Mai mang về 11.340 tỉ đồng doanh thu và 145,9 tỉ đồng lợi nhuận sau thuế; lần lượt giảm 5,7% và 41,8% so với cùng kỳ năm 2024.
Năm 2025, Tập đoàn Sao Mai lên kế hoạch kinh doanh với mục tiêu doanh thu đạt 13.600 tỉ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 700 tỉ đồng. Như vậy, năm 2025, ASM thực hiện đc 83,4% và 20,8% kế hoạch lợi nhuận năm.
Tổng tài sản của ASM tại 31/12/2025 ở mức 23.508 tỉ đồng, tăng 2,8% so với đầu năm. Trữ tiền ở mức 3.157 tỉ đồng, giảm 23,5% so với đầu năm. Các khoản phải thu ngắn hạn ở mức 6.121 tỉ đồng, tăng 21,7%, trong đó phải thu ngắn hạn của khách hàng ở mức 2.419,7 tỉ đồng, trả trước cho người bán ngắn hạn 3.386 tỉ đồng. Hàng tồn kho 4.822,7 tỉ đồng, tăng 11,2% so với đầu năm.
Doanh nghiệp có 1.263,5 tỉ đồng tài sản dở dang dài hạn, trong đó, tại Khu đô thị Bình Long hơn 400 tỉ đồng, Dự án mua đất Mỹ Thới 188 tỉ đồng, Khu Resort Thọ Xuân Lamori Resort & Spa Thanh Hóa là 168,5 tỉ đồng, trung tâm cá giống 290,4 tỉ đồng, Nhà máy điện năng lượng mặt trời - Tịnh Biên An Giang là 56 tỉ đồng...
Bên kia bảng cân đối cho thấy, nợ phải trả tăng 3,5% lên 15.287 tỉ đồng, trong đó tổng vay nợ ở mức 13.064 tỉ đồng, giảm nhẹ so với đầu năm. Vốn chủ sở hữu của ASM đạt 8.207,4 tỉ đồng, trong đó vốn góp chủ sở hữu gần 4.072 tỉ đồng. Như vậy, nợ phải trả /tổng tài sản của ASM ở mức 65%, Đặc biệt, nợ vay lên tới 13.064 tỉ đồng, gấp 1,59 lần vốn chủ sở hữu.
Điểm nghẽn lớn nhất trong bức tranh tài chính của Sao Mai nằm ở chi phí vốn. Năm 2025, chi phí tài chính tăng lên hơn 807 tỉ đồng, cao hơn đáng kể so với mức 722 tỉ đồng năm trước.
Trong đó, chi phí lãi vay chiếm tới 692 tỉ đồng, tương đương gần 1,9 tỉ đồng mỗi ngày. Song song, khoản lỗ chênh lệch tỉ giá tăng gấp đôi lên hơn 113 tỉ đồng, tạo thêm áp lực lên lợi nhuận ròng.
Báo cáo quản trị năm 2025 của ASM cho thấy, ông Lê Thanh Thuấn (sáng lập ASM) đang nắm 19,31% vốn điều lệ của ASM; ông Lê Văn Thành -Chủ tịch HĐQT kiêm Phó Tổng giám đốc (em trai ông Lê Thanh Thuấn) nắm 0,29%, ông Lê Văn Thông nắm 0,21%, Lê Thị Thúy nắm 0,06%, Lê Văn Thủy nắm 0,5%, Lê Văn Chung nắm 0,79%.
Đòn bẩy tài chính cao cao gấp 8 lần đối thủ
Trong bức tranh chung của ngành thủy sản năm 2025, Tập đoàn Sao Mai (ASM) đang cho thấy sự khác biệt đáng chú ý về cấu trúc vốn khi đặt cạnh các doanh nghiệp cùng ngành như Vĩnh Hoàn (VHC) hay Nam Việt (ANV). Trong khi các đối thủ duy trì chiến lược tài chính thận trọng nhằm tập trung vào hoạt động sản xuất cốt lõi, Sao Mai lại đang vận hành với mức đòn bẩy tài chính rất cao.
So sánh một số chỉ số tài chính của Tập đoàn Sao Mai với các đối thủ
Dữ liệu cho thấy tổng nợ vay của ASM lên tới hơn 13.000 tỉ đồng, cao gấp nhiều lần so với các doanh nghiệp cùng ngành, trong khi hệ số nợ vay trên vốn chủ sở hữu đạt 1,59 lần - gần gấp 8 lần mức của Vĩnh Hoàn. Mức đòn bẩy này phản ánh tình trạng thâm dụng vốn vay lớn, làm suy giảm đáng kể khả năng chống chịu tài chính trong bối cảnh thị trường còn nhiều biến động và chi phí vốn duy trì ở mức cao.
Hệ quả trực tiếp của cấu trúc vốn này là gánh nặng lãi vay đè nặng lên lợi nhuận. Năm 2025, chi phí lãi vay của Sao Mai tăng vọt lên 692,2 tỉ đồng, chiếm tới 6,10% tổng doanh thu, cao gấp nhiều lần so với tỉ lệ chưa đầy 1% của Nam Việt, Vĩnh Hoàn cũng chỉ 1,4%. Điều này đồng nghĩa với việc phần lớn thành quả cải thiện hoạt động kinh doanh đang bị bào mòn bởi chi phí tài chính, khiến lợi nhuận ròng khó có dư địa tăng trưởng.
Bên cạnh áp lực lãi vay, biến động tỉ giá tiếp tục gia tăng gánh nặng tài chính cho doanh nghiệp. Lỗ chênh lệch tỉ giá năm 2025 của ASM tăng lên 113 tỉ đồng, gần gấp đôi năm trước, nâng tổng chi phí tài chính cả năm lên hơn 807 tỉ đồng, trở thành một trong những nguyên nhân chính khiến lợi nhuận sau thuế hụt xa so với kế hoạch đề ra.
Áp lực dòng tiền còn xuất phát từ việc nguồn vốn bị dàn trải mạnh vào tài sản dở dang dài hạn và hàng tồn kho với giá trị lên tới hàng nghìn tỉ đồng. Trong khi VHC và ANV theo đuổi mô hình sản xuất “nhẹ vốn”, tập trung tối ưu chuỗi giá trị thủy sản, ASM lại bị “chôn chân” tại các dự án bất động sản và nghỉ dưỡng có chu kỳ thu hồi vốn dài.
Bên cạnh đó, việc lượng tiền mặt sụt giảm hơn 23% trong năm qua đang phát đi tín hiệu cảnh báo rõ rệt về rủi ro thanh khoản trong trung hạn.
Hải Nam