Sau giai đoạn biến động cuối quý III, thị trường chứng khoán Việt Nam đang bước vào trạng thái củng cố, với kỳ vọng duy trì ổn định trong tháng 11/2025. Trong bối cảnh dòng tiền có xu hướng thận trọng hơn, báo cáo “Danh mục Alpha” mới nhất của MBS cho rằng cơ hội vẫn hiện hữu ở các nhóm cổ phiếu có nền tảng lợi nhuận rõ ràng, định giá hợp lý và dư địa tăng trưởng dài hạn.
Nhịp điều chỉnh trong xu hướng tăng trung hạn
Theo đánh giá của MBS, thị trường chứng khoán toàn cầu đang có nhiều tín hiệu tích cực hơn trong giai đoạn cuối năm. Chỉ số CSI 300 của Trung Quốc đã tăng khoảng 16% từ đầu năm, phản ánh kỳ vọng cải thiện kinh tế sau gói kích thích mới. Trong khi đó, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã hạ lãi suất hai lần trong năm 2025, đưa mức lãi suất quỹ liên bang về khoảng 3,75–4,00%, giúp môi trường tài chính quốc tế trở nên thuận lợi hơn cho dòng vốn rủi ro.
Tại Việt Nam, nền kinh tế tiếp tục duy trì đà tăng trưởng ấn tượng. Tính đến ngày 23/10, giải ngân vốn đầu tư công đạt hơn 464,8 nghìn tỷ đồng, tương đương 51,7% kế hoạch năm và tăng 31% so với cùng kỳ 2024. Các dự án hạ tầng quy mô lớn như cao tốc Bắc – Nam giai đoạn 2, sân bay Long Thành hay các tuyến đường vành đai tại Hà Nội và TP. HCM đang được thúc đẩy giải ngân mạnh, tạo hiệu ứng lan tỏa rõ rệt lên nhiều ngành nghề. Nghị quyết 70 về an ninh năng lượng quốc giá sẽ thúc đẩy triển vọng mở rộng đầu tư ở các dự án mới thuộc nhóm năng lượng và dầu khí khi khung pháp lý đang dần hoàn thiện.
Trên thị trường chứng khoán, VN-Index sau khi vượt vùng tích lũy 1.600–1.700 điểm đã có thời điểm tiến sát mốc 1.800 điểm trước khi bước vào giai đoạn điều chỉnh kỹ thuật. Theo MBS, nhịp điều chỉnh này mang tính “củng cố” hơn là đảo chiều xu hướng, với vùng dao động dự kiến trong tháng 11 nằm giữa 1.620–1.750 điểm. Trong kịch bản thận trọng, nếu chỉ số xuyên thủng ngưỡng hỗ trợ 1.620 điểm, khả năng kiểm định lại vùng 1.550 có thể xảy ra, nhưng xác suất thấp hơn nhờ nền tảng vĩ mô và kết quả kinh doanh quý III của doanh nghiệp nhìn chung tích cực.
Thanh khoản thị trường có dấu hiệu suy giảm so với giai đoạn giữa năm, trong khi khối ngoại vẫn duy trì xu hướng bán ròng, đặc biệt ở các nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn. Tuy nhiên, dòng tiền trong nước – đặc biệt là nhà đầu tư cá nhân – vẫn đang đóng vai trò chủ lực, hấp thụ phần lớn lượng bán ra. MBS cho rằng trong giai đoạn thị trường đi ngang tích lũy, cơ hội đầu tư sẽ chuyển từ “mua theo dòng tiền” sang “chọn lọc theo giá trị”, tập trung vào những doanh nghiệp có triển vọng lợi nhuận rõ ràng trong nửa cuối năm 2025 và sang năm 2026.
Cơ hội từ nhóm cổ phiếu có nền tảng lợi nhuận vững
Báo cáo “Danh mục Alpha tháng 11/2025” của MBS giới thiệu mười cổ phiếu được đánh giá cao nhất trong tháng, dựa trên ba tiêu chí: tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận, định giá hấp dẫn và triển vọng ngành thuận lợi. Trong đó, nhóm ngân hàng tiếp tục giữ vai trò trụ cột với các mã như CTG, ACB, MBB và TCB.
CTG được đánh giá có tiềm năng tăng giá hơn 33% với mức giá mục tiêu 65.600 đồng/cổ phiếu. Lợi nhuận dự báo tăng mạnh nhờ chi phí dự phòng giảm và biên lãi ròng (NIM) được duy trì ổn định trong bối cảnh tín dụng toàn hệ thống đang tăng tốc.
Tương tự, ACB được MBS đánh giá tích cực với tiềm năng tăng hơn 33%, khi mảng tín dụng bán lẻ và SME tăng trưởng tốt. Chất lượng tài sản vượt trội giúp duy trì chi phí tín dụng ở mức thấp. Định giá hấp dẫn so với các doanh nghiệp cùng ngành.
Bên cạnh nhóm tài chính, nhóm cổ phiếu bất động sản và bán lẻ cũng được kỳ vọng hưởng lợi từ sự phục hồi của cầu nội địa. VRE – cổ phiếu đại diện cho mảng bán lẻ bất động sản – được định giá mục tiêu 42.000 đồng/cổ phiếu, tương đương mức tăng khoảng 21%. Lợi nhuận quý IV/2025 dự kiến ghi nhận đột biến từ việc thoái vốn dự án Vincom Nguyễn Chí Thanh và mở rộng trung tâm thương mại tại Đan Phượng.
Trong khi đó, PDR có thể hưởng lợi từ việc dòng tiền cải thiện nhờ thoái vốn tại dự án Thuận An 1 & 2 và được phê duyệt hai dự án mới (Khu phức hợp cao tầng Phú Hòa và Khu phức hợp cao tầng Tương Bình Hiệp) giai đoạn 2025–2026, với mức định giá hợp lý quanh 25 lần P/E.
MBS cũng dành sự chú ý cho nhóm cổ phiếu năng lượng và dầu khí, đặc biệt là PVD và BSR. Giá dầu thô ở mức thấp cùng với biên lợi nhuận lọc dầu tăng được kỳ vọng giúp lợi nhuận BSR cải thiện đáng kể trong quý IV. Trong khi đó, PVD – doanh nghiệp dịch vụ khoan hàng đầu – được kỳ vọng ghi nhận tăng trưởng mạnh nhờ các hợp đồng thuê giàn khoan mới với mức giá cao hơn. Triển vọng ký hợp đồng dài hạn cho giàn PVD VIII và PVD IX có thể giúp lợi nhuận tăng mạnh trong năm 2026.
Cổ phiếu HAH trong lĩnh vực logistics cũng là điểm sáng đáng chú ý. Doanh nghiệp này đang hưởng lợi từ nhu cầu vận tải hàng hóa và xuất khẩu tăng, đồng thời mở rộng đội tàu giúp tăng công suất vận chuyển. MBS dự báo lợi nhuận ròng của HAH có thể tăng gấp đôi trong giai đoạn 2025–2026, trong khi định giá hiện tại chỉ khoảng 7,9 lần P/E, thấp hơn trung bình ngành.
Ở nhóm năng lượng – bất động sản, HDG và CTR cũng được đưa vào danh mục khi các mảng thủy điện, năng lượng tái tạo và hạ tầng viễn thông đang tăng trưởng ổn định.
Theo MBS, điểm chung của các mã trong danh mục Alpha là đều sở hữu nền tảng cơ bản vững chắc, có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận cụ thể và chưa bị dòng tiền đầu cơ đẩy giá quá cao. Trong bối cảnh thanh khoản thị trường giảm, nhà đầu tư nên hướng đến chiến lược chọn lọc cổ phiếu, tập trung vào những doanh nghiệp có “điểm bật lợi nhuận” trong quý IV hoặc năm 2026, thay vì chạy theo đà ngắn hạn.
Triển vọng trung hạn tích cực – Chiến lược đầu tư chọn lọc
MBS cho rằng xu hướng tăng trung hạn của thị trường Việt Nam vẫn được củng cố bởi nền tảng vĩ mô tích cực, chính sách tiền tệ ổn định và kỳ vọng nâng hạng thị trường trong năm tới. Mặt bằng lãi suất duy trì thấp, tỷ giá ổn định và giải ngân đầu tư công mạnh sẽ tiếp tục tạo “bộ ba hỗ trợ” cho tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp trong năm 2026.
Tuy vậy, báo cáo trước đó cũng lưu ý một số rủi ro có thể ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư trong ngắn hạn, bao gồm áp lực chốt lời sau giai đoạn tăng mạnh, dòng vốn ngoại vẫn trong trạng thái thận trọng, cùng diễn biến khó lường của giá dầu và xung đột địa chính trị toàn cầu. Dù vậy, các yếu tố này được đánh giá chỉ mang tính tạm thời và khó làm thay đổi xu hướng chung của thị trường.
Kết thúc tháng 10, chỉ số VN-Index vẫn duy trì mức tăng 31% từ đầu năm, phản ánh sức bật mạnh của nền kinh tế và niềm tin ngày càng vững của nhà đầu tư trong nước. Với định giá P/E 2025 quanh mức 13 lần – thấp hơn trung bình 10 năm – MBS cho rằng thị trường Việt Nam vẫn còn nhiều dư địa để thu hút dòng vốn trung và dài hạn. Trong bối cảnh đó, việc lựa chọn cổ phiếu dựa trên giá trị thực và khả năng tăng trưởng bền vững sẽ là chiến lược đầu tư hiệu quả cho giai đoạn cuối năm.
Trung Anh