Tăng trưởng GDP quý III/2025 đạt 8,23% – mức cao nhất trong hơn một thập kỷ, cùng với tín dụng mở rộng mạnh, đầu tư công tăng tốc và dòng vốn FDI tiếp tục chảy mạnh vào Việt Nam. Agriseco Research đánh giá nền tảng vĩ mô ổn định sẽ tiếp tục củng cố triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp và duy trì sức hút của thị trường chứng khoán trong giai đoạn cuối năm.
Nền kinh tế tăng tốc, củng cố đà phục hồi bền vững
Theo báo cáo của Agriseco Research, GDP quý III/2025 ước tăng 8,23% so với cùng kỳ – mức cao thứ hai kể từ năm 2011, chỉ thấp hơn mức 14,38% của quý III/2022. Tính chung 9 tháng đầu năm, tăng trưởng đạt 7,85%, phản ánh xu hướng phục hồi rõ rệt của nền kinh tế sau giai đoạn biến động.
Động lực chính đến từ khu vực công nghiệp và xây dựng, tăng 9,5% so với cùng kỳ, đóng góp gần một nửa vào tăng trưởng GDP. Trong đó, ngành chế biến chế tạo tăng 10%, tiếp tục là đầu tàu dẫn dắt. Khu vực dịch vụ tăng 8,6%, nhờ du lịch, vận tải và bán lẻ khởi sắc, trong khi nông, lâm nghiệp và thủy sản tăng 3,7%, đảm bảo cân bằng trong cơ cấu tăng trưởng.
Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tháng 9 tăng 13,6% – cao nhất kể từ tháng 2/2025. Các ngành then chốt như hóa chất, kim loại, nhựa và sản phẩm từ khoáng phi kim loại đều ghi nhận mức tăng hai chữ số. Chỉ số PMI tiếp tục duy trì trên ngưỡng 50 điểm ba tháng liên tiếp, cho thấy sức khỏe sản xuất cải thiện ổn định.
Bên cạnh đó, tổng kim ngạch xuất khẩu tháng 9 đạt 42,67 tỷ USD, dù giảm nhẹ so với tháng trước do ảnh hưởng thuế quan từ Mỹ, nhưng vẫn tăng 24,7% so với cùng kỳ – mức cao nhất trong hơn một năm. Nhóm hàng điện tử, linh kiện, đồ chơi và dệt sợi là động lực chính, với khu vực FDI đóng góp tới 80% tổng kim ngạch xuất khẩu. Lũy kế 9 tháng, xuất khẩu đạt gần 349 tỷ USD, tăng 16% so với cùng kỳ. Ở chiều ngược lại, nhập khẩu đạt 331,9 tỷ USD (+18,8%), giúp Việt Nam duy trì thặng dư thương mại khoảng 20–24 tỷ USD trong năm 2025.
Cùng với xuất khẩu, tiêu dùng nội địa tiếp tục là điểm sáng. Tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ 9 tháng đầu năm tăng 9,5% so với cùng kỳ, trong đó tiêu dùng dịch vụ tăng mạnh 14,8% nhờ du lịch phục hồi, với hơn 15,4 triệu lượt khách quốc tế (+21,5%).
Đầu tư công là động lực nổi bật khác. Tính đến tháng 9, vốn đầu tư công thực hiện đạt 550,1 nghìn tỷ đồng, tăng 27,9% so với cùng kỳ, hoàn thành hơn một nửa kế hoạch năm. Sự thúc đẩy mạnh mẽ của Chính phủ trong giai đoạn nước rút hứa hẹn sẽ tạo dư địa tăng trưởng mạnh cho quý IV và cả năm 2026.
Môi trường chính sách ổn định – yếu tố củng cố niềm tin thị trường
Lạm phát tháng 9 tăng nhẹ lên 3,38% so với cùng kỳ, mức cao nhất trong ba tháng, song vẫn nằm trong mục tiêu kiểm soát dưới 4,5–5% của Chính phủ. Nguyên nhân chính đến từ giá điện và dịch vụ y tế điều chỉnh tăng, trong khi nhóm thực phẩm hạ nhiệt nhờ nguồn cung dồi dào. Lạm phát cơ bản 9 tháng tăng 3,2%, phản ánh sự ổn định của mặt bằng giá.
Chính sách tiền tệ tiếp tục được duy trì theo hướng hỗ trợ tăng trưởng. Ngân hàng Nhà nước bơm ròng hơn 277 nghìn tỷ đồng trong tháng 9 qua kênh OMO, giúp thanh khoản hệ thống dồi dào. Lãi suất huy động 12 tháng bình quân của khối ngân hàng thương mại tư nhân chỉ quanh mức 4,9%, thấp nhất trong nhiều năm. Lãi suất liên ngân hàng ổn định quanh 4%, qua đêm thậm chí có thời điểm xuống 3,2%, phản ánh trạng thái thanh khoản thuận lợi.
Tăng trưởng tín dụng tính đến cuối tháng 9 đạt 13,37% so với cuối năm 2024, tương đương mức tăng 19,6% so với cùng kỳ. NHNN dự kiến cả năm có thể đạt 19–20%, qua đó tạo điều kiện cho doanh nghiệp mở rộng sản xuất, đầu tư và cải thiện lợi nhuận.
Tỷ giá USD/VND duy trì ổn định sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hạ lãi suất 0,25 điểm phần trăm trong tháng 9, giúp giảm áp lực từ đồng USD. Cuối tháng, tỷ giá liên ngân hàng ở mức 26.426 VND/USD, tăng nhẹ 0,3% so với tháng trước, trong khi tỷ giá tự do giảm 0,4%. Chênh lệch lãi suất VND–USD chuyển sang dương giúp củng cố ổn định tỷ giá trong quý IV.
Tính tổng thể, môi trường vĩ mô đang hội tụ các yếu tố thuận lợi: tăng trưởng kinh tế nhanh, lạm phát được kiểm soát, lãi suất duy trì thấp và tỷ giá ổn định. Đây là tiền đề để thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục thu hút dòng vốn nội và ngoại trong năm 2026.
Duy trì tăng trưởng cao, thị trường chứng khoán hướng tới giai đoạn mở rộng
Theo báo cáo chiến lược của Agriseco Research, năm 2026 được dự báo là giai đoạn tăng trưởng mở rộng của nền kinh tế và thị trường chứng khoán Việt Nam, khi các chính sách hỗ trợ được duy trì và môi trường đầu tư tiếp tục ổn định.
Agriseco nhận định, số liệu tăng trưởng GDP quý sau cao hơn quý trước đang tạo nền tảng vững chắc cho kết quả kinh doanh tích cực của doanh nghiệp niêm yết. Với tăng trưởng tín dụng ước đạt 19–20% trong năm 2025 và Ngân hàng Nhà nước định hướng bỏ room tín dụng từ năm 2026, khu vực doanh nghiệp sẽ có thêm dư địa mở rộng quy mô, qua đó thúc đẩy doanh thu và lợi nhuận. Cùng với đó, mục tiêu GDP 2026 đạt 10% và lạm phát kiểm soát quanh 4,5% được xem là nền tảng giúp TTCK duy trì tăng trưởng bền vững.
Đầu tư công tiếp tục là trụ cột chính, với hàng loạt dự án quy mô lớn như đường sắt cao tốc Bắc – Nam, tuyến Lào Cai – Hà Nội – Hải Phòng hay các dự án hạ tầng kết nối khu công nghiệp. Tiến độ giải ngân được kỳ vọng tăng tốc, tạo dư địa tăng trưởng cho nhóm xây dựng, vật liệu xây dựng (HPG, BMP, HT1), đồng thời gián tiếp hỗ trợ nhóm bất động sản hưởng lợi từ hạ tầng mở rộng.
Khối tiêu dùng – bán lẻ được hưởng lợi nhờ thu nhập khả dụng tăng và sức cầu nội địa phục hồi mạnh. Agriseco đánh giá tích cực các mã MWG, PNJ, FRT khi doanh thu và biên lợi nhuận cải thiện nhờ giá đầu vào ổn định. Cùng với đó, ngành du lịch – hàng không (VJC, HVN) tiếp tục ghi nhận tăng trưởng, nhờ lượng khách quốc tế tăng và chính sách visa mở rộng.
Thương mại quốc tế vẫn là điểm sáng với tổng kim ngạch xuất nhập khẩu dự kiến đạt khoảng 900 tỷ USD năm 2025 (+17% so với cùng kỳ). Điều này tạo dư địa cho nhóm logistics và cảng biển (GMD, PVT, HAH) hưởng lợi từ lưu lượng hàng hóa gia tăng.
Bên cạnh đó, dòng vốn FDI tiếp tục chảy mạnh vào Việt Nam sau khi nước ta đạt thỏa thuận thuế đối ứng với Mỹ và mở rộng hợp tác thương mại cân bằng. Việc Việt Nam – Mỹ công bố tuyên bố chung về Hiệp định thương mại công bằng và đối ứng giúp củng cố vị thế Việt Nam trong chuỗi cung ứng toàn cầu, thu hút dòng vốn chất lượng cao từ Mỹ và châu Âu.
Tuy nhiên, Agriseco cũng lưu ý một số rủi ro cần theo dõi: áp lực tỷ giá từ biến động USD và giá vàng tăng; lạm phát nhập khẩu; rủi ro thương mại toàn cầu và gián đoạn chuỗi cung ứng do căng thẳng địa chính trị. Dù vậy, các yếu tố này được đánh giá là tạm thời và có thể được hấp thụ trong bối cảnh nền tảng kinh tế Việt Nam đang củng cố sức chống chịu.
Với định giá thị trường vẫn ở mức hấp dẫn (P/E 2025 khoảng 13,9 lần, thấp hơn trung bình 10 năm), thị trường chứng khoán Việt Nam được kỳ vọng bước vào giai đoạn mở rộng mới trong năm 2026, với cơ hội tập trung vào ngân hàng, tiêu dùng, hạ tầng, công nghệ và chứng khoán – những lĩnh vực có khả năng hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ tăng trưởng và chính sách nới lỏng.
Trung Anh