6 tháng đầu năm 2025, Văn Phú Invest (HoSE: VPI) ghi nhận lợi nhuận sau thuế trên báo cáo tài chính riêng chỉ đạt 118,9 tỷ đồng, giảm mạnh 43% so với cùng kỳ năm 2024. Trong khi đó, lợi nhuận hợp nhất lại đạt 143,8 tỷ đồng, tăng 50%.
Lợi nhuận riêng hụt hơi vì thiếu nguồn thu từ chuyển nhượng, hợp nhất tăng nhờ vốn hóa lãi vay
Theo đó, sự trái ngược về tình hình kinh doanh của VPI cho thấy bức tranh lợi nhuận thiếu bền vững. Trong khi công ty mẹ hụt nguồn thu từ chuyển nhượng đầu tư, còn hợp nhất được “kéo” lên nhờ vốn hóa chi phí và ghi nhận dự án. Đáng lo ngại, tiền mặt và tương đương tiền của VPI đã giảm gần 49% chỉ trong nửa năm, xuống còn khoảng 380 tỷ đồng, trong khi dòng tiền kinh doanh vẫn âm hơn 483 tỷ đồng.
Cụ thể, trong 6 tháng đầu 2024, Văn Phú Invest từng đạt lợi nhuận riêng 208,4 tỷ đồng nhờ ghi nhận nguồn thu lớn từ hoạt động chuyển nhượng khoản đầu tư và khai thác dự án Oakwood Residence Hanoi, Terra Bắc Giang. Đây là những khoản thu nhập bất thường, giúp công ty mẹ ghi nhận con số lợi nhuận khá cao trong báo cáo riêng.
Tuy nhiên, bước sang năm 2025, các khoản thu này giảm mạnh, khiến lợi nhuận riêng chỉ còn 118,9 tỷ đồng, tức giảm tới 43% so với cùng kỳ.
Lợi nhuận riêng hụt hơi, lượng tiền mặt của Văn Phú Invest cũng sụt giảm một nửa
Việc hụt lợi nhuận riêng phản ánh sự phụ thuộc quá lớn của VPI vào các giao dịch chuyển nhượng thay vì dòng tiền bền vững từ hoạt động kinh doanh cốt lõi. Khi các khoản thu bất thường không còn, lợi nhuận của công ty mẹ lập tức lao dốc. Điều này đặt ra dấu hỏi về năng lực duy trì kết quả tài chính ổn định trong dài hạn, nhất là khi thị trường bất động sản còn nhiều khó khăn.
Trong khi đó, báo cáo hợp nhất lại mang đến bức tranh có phần “sáng” hơn khi lợi nhuận sau thuế tăng 50%, đạt 143,8 tỷ đồng. Nguyên nhân chính đến từ việc ghi nhận chuyển nhượng bất động sản tại Terra Bắc Giang và thực hiện vốn hóa chi phí lãi vay vào giá trị đầu tư. Nhờ đó, lợi nhuận hợp nhất được cải thiện trên giấy tờ, nhưng bản chất chi phí lãi vay vẫn tồn tại và dòng tiền thực tế vẫn thiếu hụt. Điều này cho thấy sự chênh lệch ngày càng lớn giữa báo cáo riêng và hợp nhất, phản ánh chất lượng lợi nhuận không bền vững.
Tiền mặt giảm gần một nửa, dòng tiền âm và lượng hàng tồn kho vẫn lớn
Ngoài sự chênh lệch trong lợi nhuận, bức tranh tài chính của Văn Phú Invest nửa đầu 2025 còn bộc lộ nhiều rủi ro về dòng tiền và thanh khoản. Tiền và tương đương tiền của công ty giảm gần 49% so với đầu năm, chỉ còn khoảng 380 tỷ đồng vào cuối tháng 6/2025. Đây là mức rất thấp so với nghĩa vụ nợ ngắn hạn trên 500 tỷ đồng, cho thấy khả năng xoay vòng thanh khoản của VPI ngày càng hạn chế.
Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh tiếp tục âm tới 483,7 tỷ đồng trong 6 tháng. Điều này đồng nghĩa với việc công ty chi nhiều hơn thu từ hoạt động cốt lõi, gây thâm hụt dòng tiền mặt hàng trăm tỷ đồng.
Để bù đắp, Văn Phú Invest buộc phải vay thêm 2.081,6 tỷ đồng nhưng mới trả được 1.310,8 tỷ đồng, khiến nợ phải trả phình to lên 7.917 tỷ đồng, tương đương gần 47% tổng tài sản. Rõ ràng, tình trạng phụ thuộc vào vốn vay vẫn chưa có dấu hiệu giảm bớt.
Tồn kho tại dự án Vlasta Thủy Nguyên vẫn đang chiếm hơn 3.300 tỷ đồng trong bối cảnh thị trường chưa thực sự sôi động
Cùng lúc, hàng tồn kho bất động sản tiếp tục leo thang, lên mức 4.438,9 tỷ đồng. Trong đó, riêng dự án Vlasta Thủy Nguyên vẫn “chôn” tới 3.361,4 tỷ đồng, chiếm hơn 76% tổng chi phí dở dang và gấp hơn 6 lần so với cuối năm 2024. Dự án này được kỳ vọng mang lại nguồn thu lớn, nhưng việc tồn kho tăng quá nhanh cho thấy tốc độ bán hàng và thu tiền chưa đáp ứng kịp tiến độ triển khai. Khi vốn bị khóa chặt trong dự án, tiền mặt sụt giảm mạnh và nợ vay chồng chất, rủi ro thanh khoản của VPI ngày càng lộ rõ.
Lê Phong