CII được chọn làm dự án gần 21.000 tỷ, nợ vay và trái phiếu chuyển đổi đã gần 28.000 tỷ

Liên danh có CII vừa được TP.HCM lựa chọn làm nhà đầu tư dự án nâng cấp, mở rộng Quốc lộ 13 với tổng nguồn lực gần 21.000 tỷ đồng. Cơ hội đầu tư tiếp tục mở rộng, nhưng báo cáo tài chính quý II/2026 cho thấy CII đang gánh hơn 30.500 tỷ đồng nợ phải trả, dòng tiền kinh doanh âm gần 846 tỷ đồng và riêng 6 tháng đã chi gần 1.000 tỷ đồng tiền lãi.

CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM (HoSE: CII) được thành lập từ cuối năm 2001, hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực đầu tư hạ tầng giao thông, các dự án BOT và bất động sản. Đặc thù của mô hình này là nhu cầu vốn lớn, thời gian hoàn vốn kéo dài, vì vậy quy mô dự án càng mở rộng thì khả năng huy động và cân đối dòng tiền càng trở thành vấn đề quan trọng đối với doanh nghiệp.

Trong năm 2026, danh mục dự án của CII tiếp tục tăng mạnh. Tuy nhiên, những dự án hàng chục nghìn tỷ đồng đang đến đúng thời điểm bảng cân đối của doanh nghiệp cũng phình lên nhanh chóng, trong khi lợi nhuận và dòng tiền kinh doanh chưa cho thấy sự cải thiện tương ứng.

Được chọn làm dự án gần 21.000 tỷ, phần BOT hơn 6.276 tỷ đồng phải tự thu xếp vốn

Ngày 26/8/2026, UBND TP.HCM ban hành Quyết định số 5588/QĐ-UBND phê duyệt kết quả lựa chọn liên danh CII, Công ty TNHH Đối tác Công tư CII và CTCP Xây dựng Hạ tầng IMIC làm nhà đầu tư thực hiện dự án thành phần 2 nâng cấp, mở rộng Quốc lộ 13. Dự án được triển khai theo phương thức PPP, hợp đồng BOT, trong đó nhóm CII tham gia với tỷ lệ 51%.

Tổng nguồn lực dành cho toàn dự án vào khoảng 20.900 tỷ đồng. Trong đó, khoảng 14.619 tỷ đồng dành cho bồi thường, hỗ trợ và tái định cư được sử dụng từ ngân sách TP.HCM. Phần BOT có tổng mức đầu tư khoảng 6.276 tỷ đồng, bao gồm cả lãi vay và do nhà đầu tư, doanh nghiệp dự án PPP chịu trách nhiệm huy động. Thời hạn hợp đồng dự kiến khoảng 25 năm 10 tháng, trong đó thời gian thu phí khoảng 22 năm 7 tháng.

Như vậy, CII không phải bỏ vốn cho toàn bộ dự án gần 21.000 tỷ đồng. Dù vậy, với tỷ lệ tham gia 51% của nhóm CII, dự án vẫn tiếp tục đặt thêm nhu cầu vốn lên doanh nghiệp trong những năm tới, đặc biệt khi Quốc lộ 13 không phải dự án hạ tầng lớn duy nhất mà CII đang triển khai.

Trước đó, nhóm CII đã tham gia với tỷ lệ 55% vốn điều lệ doanh nghiệp dự án mở rộng cao tốc TP.HCM - Trung Lương - Mỹ Thuận. Dự án này có tổng mức đầu tư hơn 36.100 tỷ đồng, thời gian thi công dự kiến kéo dài đến năm 2028 và toàn bộ vốn đầu tư do phía nhà đầu tư huy động.

Việc liên tục bổ sung các dự án lớn mở ra nguồn thu dài hạn cho CII, nhưng cũng kéo theo một giai đoạn cần lượng vốn rất lớn trước khi các dự án bắt đầu tạo dòng tiền. Tại Đại hội cổ đông năm 2026, CII từng cho biết tổng nhu cầu vốn của danh mục dự án đang chuẩn bị triển khai lên tới gần 537.410 tỷ đồng, trong đó riêng năm 2026 cần khoảng 50.788 tỷ đồng.

Doanh thu tăng nhẹ nhưng lợi nhuận sau thuế giảm gần một nửa

Áp lực vốn càng đáng chú ý khi kết quả kinh doanh hiện tại của CII chưa tạo ra một lớp đệm lợi nhuận đủ lớn. Hoạt động thu phí giao thông tăng trưởng mạnh, song phần lợi nhuận giữ lại sau chi phí tài chính vẫn khá mỏng so với quy mô tài sản và nợ vay.

Trong 6 tháng đầu năm 2026, CII ghi nhận doanh thu thuần hơn 1.535,5 tỷ đồng, tăng 7,6% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp đạt 913,2 tỷ đồng, tăng 8,2%. Theo giải trình của doanh nghiệp, riêng doanh thu thu phí giao thông đạt khoảng 1.409,5 tỷ đồng, tăng 65% nhờ lưu lượng phương tiện và điều chỉnh giá vé tại một số dự án BOT.

Tuy nhiên, đà tăng của hoạt động BOT, chưa chuyển hóa tương ứng thành lợi nhuận cuối cùng. Doanh thu tài chính trong nửa đầu năm giảm từ hơn 402,1 tỷ đồng xuống còn 235,6 tỷ đồng. Trong khi đó, chi phí tài chính vẫn ở mức 722,7 tỷ đồng, gần như không giảm so với cùng kỳ, riêng chi phí lãi vay chiếm tới 705,7 tỷ đồng. Như vậy, chi phí tài chính tương đương gần 79% số lợi nhuận gộp CII tạo ra trong kỳ.

Sau khi trừ các chi phí, lợi nhuận sau thuế 6 tháng của CII chỉ còn khoảng 96 tỷ đồng, giảm 48,1% so với cùng kỳ. Phần lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ còn 33,1 tỷ đồng, giảm 29,3%. Riêng quý II/2026, lợi nhuận sau thuế đạt 55,3 tỷ đồng, thấp hơn 38,2% so với cùng kỳ năm trước.

Năm 2026, CII đặt kế hoạch doanh thu 3.720 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ 225 tỷ đồng. Sau nửa năm, doanh thu thuần mới tương đương khoảng 41% mục tiêu, trong khi lợi nhuận thuộc cổ đông công ty mẹ mới hoàn thành khoảng 14,7% kế hoạch. Với kết quả này, nếu CII không có động thái bứt phá trong nửa cuối năm, doanh nghiệp gần như chắc chắn không thể hoàn thành kế hoạch đề ra.

Nợ vay và trái phiếu chuyển đổi gần 28.000 tỷ, dòng tiền kinh doanh âm 846 tỷ đồng

Bên cạnh áp lực về lợi nhuận, lượng nợ vay cùng dòng tiền cũng đang là vấn đề đối với CII. Chỉ trong 6 tháng, quy mô tài sản của CII tăng gần 6.000 tỷ đồng, nhưng phần lớn phần tăng này đến từ nợ phải trả.

Tại ngày 30/6/2026, tổng tài sản của CII đạt 43.473,9 tỷ đồng, tăng 15,9% so với đầu năm. Đáng chú ý, nợ phải trả tăng nhanh từ 25.559,7 tỷ đồng lên 30.518,1 tỷ đồng, tương đương khoảng 70,2% tổng tài sản. Trong khi đó, vốn chủ sở hữu đạt gần 12.955,8 tỷ đồng. Tổng nợ phải trả hiện cao gấp khoảng 2,4 lần vốn chủ.

Chỉ tiêu về vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn đang chiếm 6.063,3 tỷ đồng, vay và nợ thuê tài chính dài hạn hơn 18.470,8 tỷ đồng. Ngoài ra, CII còn ghi nhận thêm 3.257,5 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi. Như vậy, tổng quy mô nợ vay và trái phiếu chuyển đổi đã lên tới khoảng 27.791,6 tỷ đồng, tăng gần 4.926 tỷ đồng chỉ sau nửa năm.

Phần lớn lượng nợ này đến từ  đến từ các hoạt động huy động vốn thực hiện trong năm 2026. Tính đến tháng 6/2026, CII đã hoàn tất phát hành 2.500 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi ra công chúng, loại trái phiếu không có tài sản bảo đảm. Toàn bộ 25 triệu trái phiếu đăng ký chào bán đã được phân phối thành công.

Về dòng tiền, trong 6 tháng đầu năm CII ghi nhận dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm 845,7 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức âm 53,5 tỷ đồng cùng kỳ. Dòng tiền đầu tư âm hơn 4.214 tỷ đồng, chủ yếu do chi gần 2.390 tỷ đồng cho mua sắm, xây dựng tài sản và hơn 2.620 tỷ đồng mua các công cụ nợ của đơn vị khác.

Do thiếu hụt dòng tiền, không quá khó hiểu khi CII phải bù đắp bằng việc huy động nguồn tiền từ hoạt động tài chính lên tới 5.903 tỷ đồng. Trong nửa năm, CII thu tới 8.427 tỷ đồng từ đi vay và hợp tác đầu tư, trong khi trả nợ gốc gần 2.981 tỷ đồng. Tính riêng chênh lệch vay mới và trả nợ, doanh nghiệp đã tăng thêm gần 5.446 tỷ đồng nguồn vốn vay trong kỳ.

Gánh nặng lãi vay cũng đang tiêu tốn một lượng tiền mặt lớn. Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cho thấy CII đã thực chi gần 999,3 tỷ đồng tiền lãi trong 6 tháng, tương đương bình quân khoảng 5,5 tỷ đồng mỗi ngày. Con số này cao gấp hơn 10 lần lợi nhuận sau thuế mà toàn tập đoàn tạo ra trong cùng kỳ.

Thế Anh