CTCP Tập đoàn C.E.O (HNX: CEO) vừa công bố lợi nhuận sau thuế quý 2/2025 tăng gần 39%, song phần lớn nhờ mạnh tay cắt giảm chi phí. Doanh thu gần như đi ngang giữa lúc thị trường bất động sản còn nhiều khó khăn. Trong khi đó, dòng tiền kinh doanh tiếp tục âm hơn 142,9 tỷ đồng, tiền mặt sụt 110 tỷ đồng so với đầu năm.
Lợi nhuận tăng nhờ siết chi phí, doanh thu vẫn đi ngang
Trong quý II/2025, CEO Group ghi nhận doanh thu thuần đạt 421,0 tỷ đồng, tăng nhẹ 7,6% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, đây là mức tăng rất khiêm tốn trong bối cảnh thị trường bất động sản Việt Nam vẫn chưa thực sự phục hồi. Việc doanh thu gần như đi ngang phản ánh thực tế hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn đang gặp khó.
Điểm sáng duy nhất đến từ việc cắt giảm mạnh chi phí, giúp lợi nhuận kế toán cải thiện đáng kể. Giá vốn hàng bán giảm hơn 34,4 tỷ đồng so với cùng kỳ, đưa lợi nhuận gộp tăng 64%, đạt 164,5 tỷ đồng. Chi phí bán hàng cũng giảm 16,5 tỷ đồng (tương đương giảm 46%), chi phí quản lý doanh nghiệp giảm gần 6,9 tỷ đồng (giảm gần 19%). Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 129,2 tỷ đồng, tăng gấp hơn 3 lần so với quý 2/2024.
Tuy nhiên, mức tăng lợi nhuận không đến từ mở rộng quy mô hay tăng doanh số, mà phần lớn do thu hẹp chi phí vận hành. Trong bối cảnh này, việc duy trì lợi nhuận chỉ đơn thuần nhờ “thắt lưng buộc bụng” đặt ra câu hỏi liệu CEO Group đang co cụm hoạt động thay vì tăng trưởng thực chất?
Lợi nhuận gia tăng trong quýII/2025 của CEO Group đến từ hoạt động “thắt lưng buộc bụng”, cắt giảm chi phí thay vì tăng trưởng quy mô doanh thu.
Tính đến cuối tháng 6/2025, CEO Group ghi nhận tiền và các khoản tương đương tiền ở mức 885,6 tỷ đồng, giảm mạnh hơn 108 tỷ đồng so với đầu năm. Đây là lần thứ hai liên tiếp trong 2 năm gần nhất mà dòng tiền mặt của tập đoàn có xu hướng suy giảm nửa đầu năm.
Điều đáng chú ý là trong khi báo cáo lãi sau thuế 6 tháng đạt hơn 95 tỷ đồng, thì dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh lại âm tới 142,9 tỷ đồng. Điều này cho thấy lợi nhuận kế toán không đi kèm dòng tiền thực, phản ánh chất lượng lợi nhuận có vấn đề.
Các khoản chi lớn tiếp tục là điểm nghẽn: CEO đã chi hơn 243,1 tỷ đồng để thanh toán các khoản phải trả, và trả nợ gốc vay lên tới 243,2 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm. Trong khi đó, khoản tiền người mua trả tiền trước đã giảm từ 812 tỷ xuống còn 570 tỷ đồng, thể hiện tốc độ bán hàng chậm lại rõ rệt.
Nếu xu hướng này tiếp diễn, CEO Group có thể phải đối mặt với áp lực tái cấu trúc nợ vay hoặc tìm nguồn tài trợ mới trong nửa cuối năm nhất là khi các dự án lớn như Vân Đồn vẫn chưa tạo ra dòng tiền dương.
Chi phí xây dựng dở dang tại Sonasea Vân Đồn Harbor City chạm ngưỡng gần 1.000 tỷ đồng: Dồn lực hay “sa lầy”?
Hàng tồn kho tại CEO Group cuối quý 2/2025 đạt 1.374,1 tỷ đồng, chiếm gần 16% tổng tài sản. Đáng chú ý, chi phí xây dựng cơ bản dở dang tại dự án Sonasea Vân Đồn Harbor City đã vọt lên mức 982,1 tỷ đồng, gần bằng đỉnh lịch sử từng ghi nhận vào đầu năm 2023 (1.173 tỷ đồng). Đây là dấu hiệu cho thấy CEO Group vẫn đang dồn phần lớn nguồn lực tài chính vào dự án “con cưng” này.
Với lượng vốn đọng gần 1.000 tỷ đồng tại một dự án từng vướng rắc rối pháp lý, hiệu suất khai thác chưa rõ ràng, rủi ro “sa lầy” là điều cần được đặt ra một cách nghiêm túc. Trong khi doanh nghiệp vẫn tiếp tục trích dòng tiền để đầu tư thêm vào đây, thì các dòng tiền quay vòng từ bán hàng hoặc khai thác thương mại gần như chưa phát sinh đáng kể.
Được biết, Sonasea Vân Đồn Harbor City là một trong những dự án có quy mô lớn nhất tại Vân Đồn hiện nay, với tổng diện tích lên tới 358,3ha, trải dài trên 2,2km đường bờ biển Bãi Dài, có tổng vốn đầu tư khoảng 5.000 tỷ đồng. Dự án từng được “đổi chủ” nhiều lần, từ Công ty TNHH Công nghệ Việt Mỹ đến Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Bảo Nguyên và đến nay thuộc về CEO Group.
Phối cảnh dự án Sonasea Vân Đồn Harbor City (Ảnh: CEO Group)
Dự án có ba phân khu, đầu tiên là phân khu đô thị thương mại hỗn hợp với nhà phố thương mại, khu nhà hỗn hợp và khu biệt thự để ở trên đồi rộng 59,4 ha; Phân khu thứ 2 là Tổ hợp nghỉ dưỡng và vui chơi giải trí, bao gồm: khu resort (biệt thự nghỉ dưỡng, condotel), tổ hợp các công trình giải trí, hội nghị, hội thảo 150 ha; Phân khu thứ 3 là khu bảo tồn rừng, đảo ven biển và bãi tắm hơn một km rộng 100 ha.
Đáng chú ý, vào năm 2022, phân khu 2 của dự án này từng bị thu hồi, hủy bỏ chủ trương dự án để thực hiện lại thủ tục chấp thuận chủ trương đầu tư của dự án theo đúng điều chỉnh Quy hoạch chung xây dựng Khu kinh tế Vân Đồn đến năm 2040 đã được Thủ tướng phê duyệt vào năm 2020.
Lê Phong